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美债利率尚未见顶 黄金未来或将承压

2018-11-13 15:03:16 湖北众联黄金投资有限公司 阅读

 自2016年和2017年以来,美国国债利率正处于上升趋势之中。上个月利率再次加速上涨。10年期美债利率一度触及3.2%,2011年5月份以来的最高水平。其他期限的利率也在近期上涨:30年期美债利率在10月涨至3.40,5年期美债利率突破3%。

  图1.2009年1月到2018年10月的美国国债利率日线(%):30年(红线),10年(橙线),5年(绿线),2年(紫线),1年(蓝色)。

  

美债利率尚未见顶,黄金未来或将承压


  一些分析师认为,利率的高位并不能持久。但是,从更长的时期来看,美债利率还没有到达极高的位置。实际上,当前的利率水平仍处于历史低位。美债利率在过去一度处于更高的位置——不仅包括通胀抬头的20世纪70年代,还有大萧条过后的最初几年。


  图2. 1953年4月到2018年9月的美国国债利率月线(%):30年(红线),10年(橙线),5年(绿线),2年(紫线),1年(蓝色)。

  

实际上,许多分析师的意见正好相反,他们认为与债券利率呈反比的债券价格过高。


  实际上,许多分析师的意见正好相反,他们认为与债券利率呈反比的债券价格过高。


  近期债券利率变动背后的原因十分重要。美债利率上涨源于交易者跟随美联储对于明年的利率预期。Arkadiusz Sieron指出交易者押注和美联储观点的背离不会长久。两个月前,交易者的定价仅略高于在2019年加息一次,而美联储预期加息三次,现在市场的定价已经是两次以上。

  同时,长期利率大涨令利率曲线变得陡峭。在9月大幅收窄后,10年期和2年期利差涨至30个基点。

  图3.2018年1月至10月的利率曲线(10年期和2年期美国国债利差,%)。

  

美债利率尚未见顶,黄金未来或将承压


  美债利率未来将会继续上涨,抑或出现回调?而这将如何影响贵金属市场?


  随着美联储削减持有量,Sieron预期利率将会进一步走高。许多人担心利率上升将会破坏债券泡沫。这将支撑贵金属,因为黄金被视为美债作为避险资产的替代品。

  但是Sieron认为,美债利率将会逐步上升,这并不打压黄金,但是也对此毫无助益。其中的问题在于美债名义利率上涨并不是由于通胀率,而是由于实际利率走高。

  图4:2014年1月至2018年10月美国实际利率(10年期通胀指数债券)。

  

美债利率尚未见顶,黄金未来或将承压


  这对于黄金来说是坏消息。Sieron认为目前的宏观经济环境仍不利于黄金。考虑到之前的极端看跌情绪,近期的反弹是可以理解的。然而美国经济增长良好,名义增长率约为4%,通胀率约为2%。由于企业的高盈利和稳定的现金流,预期美股将继续其牛市行情,而债券利率的稳步上涨不会令其改变趋势,至少不是马上改变。


  综上,Sieron认为近期的美债利率上涨并未见顶,预期其将逐渐走高,考虑到美国经济向好,未来黄金或将承压。