黄金遭遇“史诗级闪崩” 见顶还是趋势的修正？
上周五(10月17日)，美国总统特朗普的言论直接打压了金价，他表示对中国征收100%关税“不可持续”，并将贸易僵局归咎于中国加强稀土出口管制，但同时确认将在两周后于韩国与中国国家主席会晤。这番表态被市场解读为语气缓和，缓解了此前因额外港口费和稀土管制引发的升级担忧。美中贸易关系的动态变化是导致黄金近期回调的关键因素之一。圣路易斯联邦储备银行主席穆萨莱姆表示，他可能支持本月底的美联储降息，但同时警告，美联储在降低信贷成本方面不应过度，因为通胀风险仍未完全解除。美元的坚挺成为金价上行的绊脚石。上周五，美元指数上涨0.2%至98.53，使得以美元计价的黄金对海外买家更昂贵，导致金价回落近2%。英国《金融时报》报道特朗普总统与俄罗斯总统普京长时间通话后，在上周五（10月17日）白宫一场火药味十足的会议上，这位美国领导人敦促泽连斯基接受俄罗斯的条件，他警告称要结束这场冲突，普京曾表示，如果乌克兰不同意，他将“摧毁”乌克兰。特朗普上周日向福克斯新闻表示，他有信心能促成这场冲突的结束，并补充说普京“会拿走一些东西，他已经赢得了一些地盘”。然而，尽管《金融时报》的消息来源称双方争执激烈，乌克兰最终成功促使特朗普转而支持冻结当前前线局势。乌克兰总统泽连斯基上周日表示认同特朗普关于“冲突应沿当前战线冻结”的说法。唯有如此，全面的和平谈判方能启动。今年以来，黄金已累计上涨超过64%，创下近年罕见涨幅，而上周五更是一度触及4379.38美元的历史新高，却以1.8%的跌幅收盘于4247.17美元。尽管如此，周涨幅仍高达5.69%，实现了连续第九周上涨。
周一(10月20日)，美国参议院第11次就政府拨款法案进行投票表决，仍未获得通过，因此美国政府自10月1日开始的“停摆”继续。该法案原计划将政府资金延长至11月21日，最终以50票赞成、43票反对未达通过所需的60票门槛。因政府停摆而推迟的美国消费者物价指数（CPI）数据预计将于周五公布。与此同时，交易员押注美联储下周降息的概率高达99%，并预计12月还将再次降息。这种宽松预期的根源在于美国经济的潜在疲软信号，以及贸易摩擦对通胀和增长的间接影响。美国债市周一小涨，10年期国债收益率下滑至3.989%，30年期降至4.579%，反映出投资者在贸易前景改善的背景下仍保持警惕。乌克兰总统泽连斯基周一表示，与美国总统特朗普会晤后的立场是“我们在前线的立场依然坚定”。乌克兰总统泽连斯基还表示，俄乌冲突“不可能这么快结束”，乌克兰局势在世界上绝无仅有，其规模远远超过其他武装冲突。这使得俄罗斯与乌克兰的战争进一步升级的风险依然存在。此外，中东战火重新燃起，加沙民防机构表示，以色列周日发起的一系列空袭致使加沙地区至少 11 人死亡，且以色列与哈马斯相互指责对方违反停火协议据以色列国防军当地时间20日声明，数名巴勒斯坦武装分子当天越过以军在加沙地带标示的“黄线”并向以军开火，在交火期间以军无人机打死2名巴勒斯坦武装分子，以军暂无人员伤亡。
金价强势上涨，不仅收复了上周五的全部跌势，还一度刷新历史高点。这一轮金价的强劲反弹，不仅源于投资者对美联储进一步降息的强烈预期，更得益于持续的避险需求，以及中美贸易谈判的潜在不确定性。随着美国政府停摆进入第20天，关键经济数据发布延迟，市场正处于一种高度敏感的状态中。本交易日现货黄金开盘报4252.67美元/盎司，最高触及4381.48美元/盎司，最低触及4218.32美元/盎司，金价收盘报4355.62美元/盎司，涨幅2.46%。黄金TD本日开盘价报980.07元/克，最高至989.92元/克，最低到959.17元/克，收盘报973.70元/克。
周二(10月21日)，美国政府停摆进入第21天，特朗普敦促参议院共和党人坚守立场，并警告民主党，如果不尽快投票批准拨款，他们将为僵局承担政治后果。“我们的信息一直很简单：我们不会被他们这个疯狂的阴谋所胁迫，” 特朗普周二在白宫玫瑰园的一场活动上说。他在那里招待参议院共和党人共进午餐，以展示党内团结。特朗普周二表示，他不想与俄罗斯总统普京进行“没有意义的会晤”。这是两国领导人计划举行的第二次峰会可能搁浅的最新迹象。特朗普表示，他尚未下定决心取消此次会晤，但他重申了自己的想法，即把冻结当前的战线作为停火协议的一部分。这一提议已被克里姆林宫拒绝。当地时间21日，据英国首相府消息，乌克兰总统泽连斯基、英国首相斯塔默、德国总理梅尔茨、法国总统马克龙、意大利总理梅洛尼、波兰总理图斯克、葡萄牙总统科斯塔、挪威首相斯特勒、芬兰总统斯图布、丹麦首相弗雷泽里克森、西班牙首相桑切斯、瑞典首相克里斯特松以及欧盟委员会主席冯德莱恩当天发表联合声明。声明表示，各方一致支持争取公正而持久的和平，并赞同美国总统特朗普提出的立即停火、以当前接触线作为谈判起点的主张。声明重申，国际边界不应以武力方式改变。各方强调，将继续加强对俄罗斯经济和国防工业的制裁与压力。花旗分析师在一份报告中表示，对于美国政府停摆将结束以及将达成贸易协议的预期，可能导致金价在未来两到三周内盘整。黄金价格的波动往往与美元走势密切相关，此次暴跌也不例外。美元指数上涨0.34%，刷新六日高点至98.98，这使得持有其他货币的投资者购买黄金的成本更高，从而压制了需求。美元的强势部分源于日本政局变动：强硬保守派高市早苗当选日本首位女首相后，日元挫至一周低点。投资者押注她的政府可能扩大财政宽松，并使日本央行加息路径变得复杂，这进一步支撑了美元。
金价下跌，遭遇重挫，这不仅是近一周的新低，更是自2020年8月以来最大的单日跌幅。让无数投资者措手不及。这一暴跌并非孤立事件，而是多重因素交织的结果，包括投资者获利了结、避险需求减弱以及宏观经济环境的微妙变化。周一还触及纪录高位，但短短一天内就上演了戏剧性逆转。这场黄金“闪崩”不仅牵动着全球投资者的神经，也反映出当前国际地缘政治、经济政策和货币市场的复杂博弈。本交易日现货黄金开盘报4355.67美元/盎司，最高触及4375.49美元/盎司，最低触及4080.87美元/盎司，金价收盘报4124.77美元/盎司，跌幅5.30%。黄金TD本日开盘价报978元/克，最高至999元/克，最低到977元/克，收盘报986.89元/克。
周三(10月22日)，美国政府停摆已持续22天，创下历史第二长纪录，且短期内看不到解决方案。周三参议院第12次否决临时拨款法案，凸显了两党在医保福利等核心议题上的深层分歧。停摆不仅推迟了关键经济数据的发布，还对短期经济增长和劳动力市场构成压力。美元指数的冲高回落也为金价提供了喘息空间。周三美元指数一度触及一周高点99.13，但尾盘回落至98.87，下跌0.08%。美元的走弱通常对金价形成支撑，因为黄金以美元计价，美元贬值会降低国际投资者购买黄金的成本。美国国债市场近期表现同样对金价形成重要影响。10年期美债收益率连续第三日下滑，逼近六个半月低位，报3.949%，30年期和20年期美债收益率也分别回落至4.534%和4.507%。收益率的下降部分源于美国政府停摆的持续影响，市场情绪低迷，避险资金流入美债，间接推高了对黄金的需求。此外，20年期美债标售需求良好，得标利率低于预期，显示投资者对美债的信心依然稳固。地缘政治的不确定性一直是推动金价上涨的关键驱动力。近期，俄乌冲突的动态引发市场高度关注。俄罗斯方面表示，普京与特朗普的会晤计划被暂时搁置，而乌克兰则表达了通过外交途径支持停火的意愿。尽管和平前景为市场带来一丝乐观情绪，但俄军对乌克兰能源基础设施的持续打击以及北约对俄罗斯的强硬表态，表明地缘政治风险远未消散。此外，欧盟最新一轮对俄制裁以及美国对俄罗斯石油公司的制裁计划，进一步加剧了全球市场的紧张情绪。这些因素为黄金的避险需求提供了潜在支撑。与此同时，特朗普政府正考虑限制对亚洲大国的高科技产品出口，以回应中国的稀土出口管制。这一举措可能加剧中美之间的贸易摩擦，推高市场的不确定性，从而利好黄金价格。投资者还需密切关注下周特朗普与中国国家主席可能举行的会晤，其结果可能对金价走势产生深远影响。
金价下跌，触及近两周低点，延续了前一日5.3%的罕见单日跌幅。然而，多重因素吸引逢低买盘帮助金价守住4000关口，在逢低买盘的支撑下反弹。因投资者在本周美国将公布关键通胀数据前获利了结。本交易日现货黄金开盘报4122.87美元/盎司，最高触及4161.32元/盎司，最低触及4002.89美元/盎司，金价收盘报4097.94美元/盎司，跌幅0.65%。黄金TD本日开盘价报973元/克，最高至973.35元/克，最低到931元/克，收盘报948.84元/克。
周四(10月23日)，特朗普政府对俄罗斯石油巨头卢克石油和罗斯涅夫特实施制裁，以回应乌克兰战争相关事宜，这一举动重新点燃了市场对安全避险资产的需求。制裁不仅加剧了全球能源市场的紧张，还间接推高了黄金作为对冲地缘风险的吸引力。同时，白宫据报道计划限制美国公司向中国出口软件，以反制中国对稀土出口的控制和对美国船只的港口费用征收，这进一步升级了中美科技紧张关系。美元指数上行受阻，收报98.92，涨幅约0.05%，美国10年期国债收益率攀升4个基点至3.997%，实际收益率也飙升至1.717%，但黄金价格仍能忽略这些传统逆风因素，实现近1%的反弹。这反映出市场对美联储宽松政策的强烈预期。ETF方面，三季度黄金ETF流入创纪录的260亿美元，总资产管理规模达4720亿美元，甚至零售投资者也开始加入这一热潮。随着美国经济增长放缓预期增强，美元贬值将使黄金对国际买家更具吸引力，进一步放大需求。在全球经济不确定性笼罩下，黄金作为传统避险资产再次展现出强劲韧性。金价在经历短暂回调后迅速反弹。
金价上涨，因地缘政治风险再起刺激了避险需求，而且投资者在为周五公布的美国关键通胀数据做准备。本交易日现货黄金开盘报4098.24美元/盎司，最高触及4154.79美元/盎司，最低触及4065.63美元/盎司，金价收盘报4126.49美元/盎司，涨幅0.70%。黄金TD本日开盘价报924.14元/克，最高至945.70元/克，最低到921.62元/克，收盘报940.14元/克。
周五(10月24日)，亚市早盘，现货黄金震荡下行，市场将焦点转向即将于今晚公布的CPI数据，经济学家预计整体CPI同比涨幅为3.1%，核心CPI同样持平于3.1%。这一数据将直接影响美联储的利率路径，如果通胀顽固不化，可能会强化市场对美联储进一步降息的预期，从而利好非生息资产如黄金。投资者还需关注政府关门和俄乌局势的进一步消息，这可能加剧不确定性。本交易日现货黄金开盘报4127.46美元/盎司，最高触及4144.36美元/盎司，最低触及4081.05美元/盎司，截至发稿金价报4085美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报940.06元/克，最高至949.84元/克，最低到933.92元/克，收盘报935元/克。
星期一(2025-10-27)，美国截至10月13日当周初请失业金人数(万)，美国9月耐用品订单月率初值(%)。
星期二(2025-10-28)，美国10月谘商会消费者信心指数。
星期三(2025-10-29)，美国9月批发库存月率初值(%)，美国9月季调后成屋签约销售指数月率(%)。
星期四(2025-10-30)，美国第三季度实际GDP年化季率初值(%)，美联储FOMC公布利率决议，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。
星期五(2025-10-31)，美国9月PCE物价指数年率(%)，美国9月个人支出月率(%)，美国10月芝加哥PMI达拉斯联储主席洛根发表讲话。
当前市场正陷入一场典型的情感拉锯战：投资者既“害怕错过”可能持续的股市繁荣，又“害怕一败涂地”，担忧任何风吹草动都可能打破当前紧绷的市场平衡。这两种情绪相互缠绕，构成了一种特殊的市场心理状态。上周正是这种矛盾心理的鲜活演绎。美国地区性银行信贷刚显露波动迹象，便迅速引发全球股市抛售与波动率飙升——然而不到24小时，抄底资金便再度入场。面对这一局面，摩根士丹利在周一（10月20日）的报告中提出了一个应景的疑问：“不给糖就捣蛋？”该行进一步指出，市场或许低估了在货币、财政和监管政策形成“三重宽松”的背景下，经济周期持续升温的可能性。对于当前这轮反弹的性质，市场分歧显著：这究竟是应及时离场的牛市尾声，还是由政府放松管制所推动的AI超级趋势与投资新周期的起点？这一核心矛盾，已成为上周国际货币基金组织（IMF）年会期间最具争议的议题之一。
面对复杂局面，美联储显露出政策上的纠结。鲍威尔主席及其团队倾向于继续推进降息，其逻辑在于：货币市场收紧可能促使银行计提更多贷款损失准备金，加之当前移民冲击对劳动力市场可能产生持续负面影响，都令他们保持谨慎。美联储理事沃勒上周的表述更为直白：“必须有所取舍——要么经济增长放缓以适应疲软的劳动力市场，要么劳动力市场反弹以匹配更强劲的经济增长。”然而，在金融市场环境处于近四年最宽松状态、股市频创新高且信贷利差仍处低位的背景下，继续降息的政策路径充满争议。若市场确实存在泡沫，当前的宽松政策只会进一步吹大泡沫。这一切都让周五即将发布的9月通胀数据显得至关重要。若延迟公布的报告显示年化通胀率反弹至3%以上，美联储将面临严峻的现实考验。
当前市场面临多重不确定性，两大关键问题尤为引发投资者警觉：首先是长期存在的结构性隐患——快速扩张的民间信贷市场缺乏透明度，可能隐匿了金融体系内部积累的压力。更令人担忧的是，这类信贷基金特有的期限结构所形成的“到期墙”，在多家基金同时面临困境时，极易产生连锁反应，放大风险冲击。面对这些难以量化的“尾部风险”，黄金是应对这类未知的传统有效工具。摩根大通首席执行官迪蒙的警示言犹在耳：信贷市场如同发现蟑螂，当你看到一个问题时，暗处往往潜伏着更多风险。这个生动比喻持续敲打着市场的神经。
既然隐患重重，市场为何仍能快速收复失地？从基本面观察，美国经济尚未显现实质性放缓信号，虽然部分经济数据因技术原因暂未完整呈现。与此同时，财报季开局稳健，人工智能叙事依然强劲，大型投行更从并购复苏中获益颇丰。而最具支撑力的因素，或许来自政策层面——特朗普政府推行的监管松绑与产业优先政策，为市场注入了强劲动力。尽管警惕情绪始终萦绕，但在趋势力量的推动下，投资者仍难以轻易离场——这种矛盾心态，恰恰构成了当前市场最真实的写照。
黄金在当前环境下，其对冲不确定性的核心价值得到凸显，前景比美元更为明朗和积极。“三重宽松”前景，无论是降息（降低持有无息黄金的机会成本）还是扩张性财政政策，都可能推高长期通胀预期，这对黄金是根本性利好。当市场从“害怕错过”转向“害怕一败涂地”时，黄金将与美元一同成为避险选择。更重要的是，如果危机源于对美国债务或金融体系稳定性的担忧（如地区银行问题），黄金作为非美、非主权信用的资产，其表现可能优于美元。黄金在当前环境中几乎是“左右逢源”。市场向好时，它受益于宽松的货币环境；市场转坏时，它发挥避险功能。这使得其下行风险相对有限，而上行空间更具想象力。今年以来，黄金已累计上涨超过64%，创下近年罕见涨幅，上周涨幅高达5.69%，实现了连续第九周上涨。在积极的基本面背景下，任何实质性下跌空间仍显有限，短期的回调并不影响总体看涨趋势。