强美元与美联储鹰派压制 黄金连续三周走低待非农

上周五(7月25日)，美元上涨，受强劲经济数据支撑，这些数据表明美联储可能会在恢复降息方面将保持耐心，加上关税谈判进展让贸易局势更加明朗，缓解了市场的不确定性。美元指数上周下跌 0.8%，为一个月以来的最弱表现，不过该指数上周五反弹0.2%，至 97.663。6月美国核心资本财订单意外下降，但出货量温和增长，这表明第二季度企业设备支出大幅放缓。当地时间7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买1500亿美元的美国能源产品。 欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟与美国双方同意实行统一的15%关税税率，包括汽车在内的各类商品将适用该关税标准。冯德莱恩称，这些与美国的贸易协议将为市场带来稳定性。金价周五下跌，受累于美元走强，美元指数从逾两周以来最低反弹，美欧贸易谈判取得进展的迹象打击避险需求。现货金下跌 0.9%，至每盎司 3336.01 美元。

周一(7月28日)，美欧协议还伴随着欧盟承诺在特朗普任期内进行高达7500亿美元的战略采购，其中包括6000亿美元的美国军事装备。这种大规模采购计划进一步刺激了市场乐观情绪，降低了投资者对黄金的避险需求，导致金价承压下行。尽管美欧贸易协议为市场带来了乐观情绪，但中美贸易谈判的进展却为金价提供了一定的支撑。美国和中国高级经济官员于7月28日在斯德哥尔摩重启关税会谈，旨在将贸易休战期延长90天，避免关税进一步升级。然而，美国贸易代表明确表示，此次会谈预计不会有重大突破，谈判重点将放在监督和履行现有承诺上。这意味着中美贸易摩擦的核心问题仍未解决，市场的不确定性依然存在。中国面临8月12日的最后期限，需与特朗普政府达成一项持久关税协议。美元指数攀升至98.53，涨幅达0.88%，此前美国与欧盟达成关税协议，缓解了市场对更广泛贸易战的担忧。周一美元录得5月初以来最大涨幅，7月份有望上涨近1.5%，实现年内首次月度上涨。

金价震荡下行，盘中触及近三周低点，这已是连续第四个交易日下跌。金价的震荡下行不仅受到美欧达成贸易协议的直接影响，也与美元指数的强劲反弹、全球风险偏好的回暖以及市场对美联储利率政策的期待密切相关。与此同时，中美贸易谈判的进展、特朗普对俄罗斯及中东局势的强硬表态，以及地缘政治的持续紧张，仍为黄金市场的未来走势增添了更多不确定性。本交易日现货黄金开盘报3317.11美元/盎司，最高触及3345.35美元/盎司，最低触及3301.47美元/盎司，金价收盘报3314.18美元/盎司，跌幅0.66%。黄金TD本日开盘价报770.60元/克，最高至771.84元/克，最低到767元/克，收盘报771.58元/克。

周二(7月29日)，美国商务部的最新数据显示，6月商品贸易逆差收窄10.8%至860亿美元，创2023年9月以来最低水平，主要得益于进口下降4.2%。这一数据巩固了市场对第二季度GDP大幅反弹的预期，经济学家预测GDP增速可能达到2.9%，高于此前预期的2.4%。经济方面，美国7月消费者信心指数升至97.2，高于预期。6月美国职位空缺有所减少，暗示劳动力市场活动进一步放缓。美债市场的异常表现：10年期美债收益率跌至4.330%（7月3日以来最低），30年期收益率报4.871%（三周低点）。更引人关注的是440亿美元七年期国债标售创下多项纪录——国内投资者需求达33.7%，最终用户需求高达96%，而一级交易商份额仅4.1%。这种罕见的债券抢购潮，反映出市场对避险资产的强烈需求，也暗示投资者可能正在押注美联储政策转向。不过，美元指数周二上涨 0.30% 至 98.91，盘中曾创下6月23日以来的最高水平至99.14。该指数将创下今年以来的首个月线涨幅，限制了金价的反弹空间。在中美斯德哥尔摩会谈后，双方同意延长关税休战期，中国商务部确认将推动美方暂停的24%对等关税部分展期。这一进展虽然避免了局势立即恶化，但分析普遍认为中美谈判仍将是一场"复杂而漫长"的博弈。

金价震荡反弹，这一反弹行情发生在周一金价暴跌至3302美元附近（7月9日以来最低点）之后，显示出市场情绪的快速切换。这种剧烈波动背后，是多重关键因素的角力：美联储利率决议在即、中美贸易谈判进入关键阶段、全球避险情绪起伏不定。本交易日现货黄金开盘报3313.70美元/盎司，最高触及3334.12美元/盎司，最低触及3307.82美元/盎司，金价收盘报3326.05美元/盎司，涨幅0.36%。黄金TD本日开盘价报771元/克，最高至771.29元/克，最低到764.16元/克，收盘报767.19元/克。

周三(7月30日)，美联储在会议中以9:2的投票结果，决定将联邦基金利率维持在4.25%-4.50%的区间不变，这是连续第五次维持利率稳定。然而，会议结果中两位理事的反对票成为市场焦点。特朗普任命的金融监管副主席鲍曼和理事沃勒明确表示支持降息25个基点，这不仅是30多年来反对票最多的一次，也反映出美联储内部对政策路径的分歧。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上进一步浇灭了市场对9月降息的期待。他明确表示，美联储尚未就9月会议做出任何决定，并强调将根据未来经济数据谨慎行事。鲍威尔还指出，劳动力市场的下行风险正在显现，但控制通胀仍是当前政策的核心考量。这一表态令市场对9月降息的预期迅速降温，利率期货显示降息概率从前一天的65%骤降至45%。除了美联储的鹰派立场，当日公布的美国经济数据也给了黄金多头当头一棒。ADP就业报告显示，7月份民间就业岗位增长了10.4万，高于预期的7.5万，7月民间就业岗位增幅超预期，这表明劳动力市场仍具韧性。更引人注目的是，美国第二季度GDP环比年率增长3.0%，远超预期的2.4%，一扫第一季度萎缩0.5%的阴霾。美元指数的强劲表现成为压倒黄金的直接因素。7月30日，美元指数上涨逾1%，最高触及99.98，创下5月29日以来新高，7月份累计涨幅超过3%。美元的上涨与美联储维持高利率的决定密切相关，同时也受到美国经济数据超预期的推动。与此同时，美国国债收益率的上涨进一步加剧了金价的压力。10年期国债收益率尾盘上涨4.4个基点至4.372%，而与利率预期密切相关的两年期公债收益率上涨5.7个基点至3.932%。国债收益率的攀升反映了市场对美联储维持高利率的预期，这对非收益资产如黄金构成直接冲击。黄金作为避险资产的吸引力，往往在低利率环境中更为显著，而高收益率环境则削弱了其投资价值。

金价大幅下跌，黄金市场遭遇了"黑色星期三"，创下6月30日以来新低。美联储维持利率不变、鲍威尔鹰派讲话打压降息预期，以及美国公布的超预期经济数据，共同构成了金价下挫的“完美风暴”。与此同时，美元指数强势上涨约1%，达到5月29日以来最高点99.99，进一步加剧了黄金的压力。本交易日现货黄金开盘报3327.02美元/盎司，最高触及3334.08元/盎司，最低触及3267.94美元/盎司，金价收盘报3275.05美元/盎司，跌幅1.53%。黄金TD本日开盘价报767.50元/克，最高至771.20元/克，最低到767.22元/克，收盘报769.48元/克。

周四(7月31日)，美国商务部最新数据显示，6月PCE物价指数同比上涨2.6%，高于市场预期的2.5%和5月的2.4%；核心PCE同比持稳于2.8%，但高于预期的2.7%。环比来看，PCE和核心PCE均上涨0.3%，符合预期但较5月加速。商品价格的上涨尤为明显，家具和耐用家居设备价格创下2022年3月以来最大涨幅，娱乐商品和车辆价格也显著攀升。这些数据的背后，是特朗普关税政策推高进口商品成本的直接影响。同期，截至7月26日当周初请失业金人数为21.8万人，略高于前值21.7万但低于预期22.4万，显示劳动力市场保持韧性。数据公布后，市场反应迅速且剧烈。美元指数短线拉升约8点，最高触及99.8916，反映投资者对通胀超预期及美联储可能推迟降息的担忧。美元指数连续第七日上涨，刷新自5月末以来的新高。当地时间7月31日晚上，特朗普宣布对加拿大的关税税率从25%上调至35%，并将于8月1日生效，同时对巴西和韩国部分进口产品加征关税。这一系列举措不仅加剧了与主要贸易伙伴的紧张关系，也推高了进口商品价格，进一步刺激了通胀压力。与此同时，特朗普给予墨西哥90天的关税豁免期，以继续谈判更广泛的贸易协议，但对其他未达成协议的国家，他明确表示将在8月1日后实施更高的关税税率。美国总统特朗普近期频繁挥舞关税大棒，引发全球市场的高度关注。地缘政治风险的上升为黄金价格提供了额外的支撑。7月31日，以色列国防部长卡茨宣布对黎巴嫩真主党目标发动空袭，打击其最大的精确导弹制造基地。与此同时，以色列媒体报道称，加沙停火谈判濒临破裂，以方正考虑扩大在加沙的军事行动，寻求实现“非军事化”目标。这些消息加剧了中东地区的紧张局势，市场对潜在冲突升级的担忧进一步推高了避险资产的需求。黄金作为对抗地缘政治不确定性的首选资产，自然成为投资者的避风港。

金价上涨，这一波上涨的背后，是全球贸易不确定性加剧、美国通胀压力升温以及地缘政治局势紧张的多重因素共同作用。随着8月1日美国关税谈判最后期限的临近，市场对未来经济走势的担忧推动投资者蜂拥而入黄金市场，寻求避险。本交易日现货黄金开盘报3275.82美元/盎司，最高触及3314.85美元/盎司，最低触及3273.51美元/盎司，金价收盘报3289.70美元/盎司，涨幅0.45%。黄金TD本日开盘价报770.80元/克，最高至770.80元/克，最低到763.21元/克，收盘报766.58元/克。

周五(8月1日)，金价亚市继续承压，维持在3,300下方交投，距离本周早些时候触及的一月低点不远。黄金未能延续隔夜小幅反弹走势，主要受强势美元压制。投资者当前正密切关注今晚公布的美国7月非农就业数据，以寻找有关美联储利率路径的更多线索。调查显示，经济学家预计7月新增就业岗位为11万个，低于6月的14.7万个，失业率将从4.1%小幅上升至4.2%。非农就业数据的表现将直接影响市场对美联储未来政策的预期。如果数据表现疲软，可能重新点燃降息预期，削弱美元并提振金价；反之，若数据强劲，则可能进一步强化美联储的鹰派立场，对金价形成压力。然而，无论数据结果如何，关税和地缘政治的不确定性预计将继续支撑黄金的避险需求，短期内金价仍有望维持高位震荡。本交易日现货黄金开盘报3289.81美元/盎司，最高触及3300.37美元/盎司，最低触及3281.27美元/盎司，截至发稿金价报3287美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报768元/克，最高至769.02元/克，最低到764.78元/克，收盘报767元/克。

• 星期一(2025-8-4)，美国6月工厂订单月率(%)，美国6月耐用品订单月率修正值(%)。

• 星期二(2025-8-5)，美国6月贸易帐(亿美元)，美国7月ISM非制造业PMI。

• 星期三(2025-8-6)，无。

• 星期四(2025-8-7)，美国截至8月2日当周初请失业金人数(万)，美国6月批发库存月率终值(%)，旧金山联储主席戴利发表讲话，亚特兰大联储主席博斯蒂克线上参加佛罗里达州首席财务官协会有关货币政策的炉边谈话。

• 星期五(2025-8-8)，无。

  

7月24日从中国黄金协会获悉，2025年上半年，国内黄金ETF增仓量为84.771吨，较2024年上半年增仓量30.696吨，同比增长173.73%。至6月底，国内黄金ETF持仓量为199.505吨。

世界黄金协会（WGC）表示，在经济不确定性上升和金价破纪录之际，散户投资者大举重返黄金市场，重新点燃了全球黄金需求。WGC在其第二季度黄金需求趋势报告中强调，即便金价达到历史新高，第二季度黄金需求仍然广泛。包括场外交易（OTC）投资在内的黄金总需求在4月至6月期间上升至1249吨，比2024年第二季度增长3%。WGC将金价飙升主要归因于对黄金ETF的投资需求强劲。但该报告还指出，对金条和金币的需求强劲，这一领域通常在高价格环境中日子并不好过。分析师指出，经济不确定性上升似乎正在推动对实物黄金的避险需求。

该报告称：“自2013年以来，连续两个季度产生对金条和金币投资最强劲的上半年。”一个明显的相反趋势是，该机构观察到，尽管珠宝价格上涨，但对珠宝的需求出现了分化。分析师报告称，虽然全球用于珠宝的黄金购买量有所下降，但总体支出有所增加。该报告称，第二季度全球珠宝消费量下降14%，至341吨，为2020年第三季度以来的最低水平。不过，按价值计算，年度珠宝消费增长21%，至360亿美元。虽然黄金市场正在经历广泛的增长，但投资需求再次成为市场的主导部分。根据WGC的数据，总投资需求同比增长78%，达到477.2吨。西方投资者重返黄金ETF，今年上半年的资金流入达到了2020年以来的最高水平。然而，亚洲大国的投资需求继续领先，第二季度同比增长44%。

分析师表示：“在第一季度为黄金投资创造如此肥沃土壤的主题在第二季度仍然起非常重要的作用：不稳定的美国贸易政策、美元贬值、不时被地区热点干扰的地缘政治紧张局势加剧、密切关注通胀和增长趋势、吸引了更多投资资金流入的金价记录高点。”第二季度，170吨黄金流入ETF。展望未来，WGC表示ETF需求仍有增长空间。他们补充道：“从历史上看，12个月的资金流入速度并不极端，我们认为有能力增加更多，特别是考虑到有利的基本面。这一主题延伸到了场外投资。因此，我们看到资金流入仍在继续，但速度可能低于上半年。”虽然避险担忧缓解在一定程度上削弱了需求，但黄金仍是投资组合关键的多元化工具。分析师表示：“黄金投资者对长债收益率的变化不太敏感，正如我们在许多场合详述的那样，而股票与债券之间的关联度上升可能会保持这种状况。”

WGC还预计，随着市场预期美联储可能在9月份开始降息，投资需求将有所回升。降息会降低债券收益率并削弱美元，为金价提供两大有利因素。除了纸黄金，WGC报告称，全球黄金需求上升至370吨，比去年增长11%。各国央行购金仍是全球需求的一个关键支柱，不过第二季度有所放缓，促使分析师修改了他们的年终目标价格。央行在第二季度增加了166吨官方黄金储备，与2024年第二季度相比下降了21%。这标志着需求连续第二个季度下降。

分析师表示，鉴于金价处于创纪录高位，这种放缓并不令人意外。尽管如此，上半年的需求仍比长期平均水平高出41%。分析师表示：“我们在2024年目睹了类似的放缓。尽管目前形势平静，但我们对2025年及以后的央行仍持建设性看法，外汇储备的强劲增长或金价走软可能会重新引发购买。”