全球避险情绪再升温 金价三连阳站上3300
上周五(5月16日)，美国劳工部称，进口物价在3月份下降0.4%之后，上个月上涨了0.1%，原因是资本货物成本的飙升超过了能源价格的下降。接受路透访查的经济学家此前预测，不包括关税在内的进口物价将下降0.4%。密西根大学消费者调查显示，本月消费者信心指数从4月终值52.2的降至50.8，低于预估的53.4。此外，消费者的 12 个月通胀预期从 6.5%飙升至 7.3%，为 1981 年 11 月以来的最高水平。该数据公布后，美元开始走强。美元指数上涨0.36%，报101.13，美元上周上涨约0.7%，创下约两个半月以来的最大单周涨幅。国际评级机构穆迪（Moody's）周五美股收盘后，向全球金融市场投下一枚震撼弹。这家最具影响力的评级机构宣布将美国主权信用评级从象征最高信誉的"Aaa"下调至"Aa1"，这意味着美国正式告别维持数十年的顶级信用评级俱乐部。值得注意的是，穆迪是三大评级机构中最后一家对美国"降级"的机构，此前标普在2011年、惠誉在2023年已先后剥夺了美国的AAA评级。基辅和莫斯科在三年多来的首次直接会谈中未能达成停火协议，俄罗斯提出的条件被一名乌克兰消息人士称为 "不切实际"，在此之后，乌克兰周五争取到了西方盟国的支持。乌克兰当局周日早些时候表示，俄罗斯发动2022年以来最大规模无人机空袭，273架无人机同时突袭基辅等要地，将战场态势推向新高潮。美国财政部长贝森特周日（5月18日）警告称，美国的一些贸易伙伴可能很快会面临关税税率的再次大幅提高，如果各国在7月初暂停到期之前没有“真诚地”进行谈判，特朗普总统所谓的“解放日”关税（其中大部分暂停了90天）可能会重新征收。金价周五一度大跌超过2%，由于贸易协议带来的风险偏好上升拖累，并创下11月以来最糟糕的一周。现货金下跌1.6%，至每盎司3188.25美元，本周下跌4.1%。
周一(5月19日)，美联储官员的鹰派言论进一步搅动局势。纽约联储主席威廉姆斯称"政策已做好准备"，博斯蒂克甚至放话"今年可能只降息一次"。这些表态直接打压了市场对宽松货币政策的期待，理论上利空黄金。但诡异的是，黄金并未因此崩盘，反而在3200美元上方保持强劲支撑。这背后的逻辑在于：当美元、美债的信用开始动摇，黄金的"终极避险"属性反而被放大。晚间的一则消息却让市场瞬间降温——普京与特朗普通电话后，双方均释放"俄乌即将停火谈判"的信号。特朗普甚至高调宣布："俄罗斯和乌克兰将立即开始停火谈判！"美国总统特朗普表示，“我们将竭尽全力阻止乌克兰冲突。”
金价震荡上涨，受穆迪下调美国政府信用评级后，美元走软和避险需求的推动。本交易日现货黄金开盘报3209.88美元/盎司，最高触及3249.83美元/盎司，最低触及3204.88美元/盎司，金价收盘报3229.13美元/盎司，涨幅0.85%。黄金TD本日开盘价报737元/克，最高至758元/克，最低到735.65元/克，收盘报754.09元/克。
周二(5月20日)，全球地缘政治局势骤然升温，成为推动黄金价格飙升的核心动力。中东局势的恶化尤其引人注目——以色列被曝正密谋袭击伊朗核设施，这一消息瞬间点燃市场避险情绪。美国情报显示，以色列已调动航空弹药并完成空中演习，尽管最终行动尚未敲定，但市场对冲突升级的担忧已无法平息。若以色列真对伊朗实施打击，不仅将彻底撕裂美以关系，更可能引发中东全面战争，而黄金作为传统避险资产，自然成为资金疯狂涌入的“避风港”。与此同时，加沙地带的血腥冲突持续升级。以色列军方宣布扩大军事行动，并空袭加沙多地，导致上百人死亡。黎巴嫩真主党指挥官遭以军击毙，进一步加剧地区紧张。俄乌冲突亦未缓和，欧盟与英国宣布对俄罗斯实施新制裁，而普京与特朗普的通话未能达成停火协议。俄罗斯作为钯金和铂金的主要供应国，其出口受限间接推高了贵金属市场的整体溢价，黄金作为“硬通货”更受追捧。据多位知情人士透露，美国国会众议院共和党领导层与来自高税收州的共和党议员在周二晚间取得重大突破，双方就争议已久的州和地方税收减免（SALT）上限问题接近达成一致。这项关键妥协将大幅提高现行1万美元的减免上限至4万美元，为特朗普政府提出的全面税收与支出法案扫清了最主要的立法障碍。这场持续数周的拉锯战终于迎来转机，共和党高层希望最快能在周三将法案提交众议院表决。美元指数的持续疲软为黄金上涨提供了另一大助力，周二美元下跌0.35%，触及100关口。
金价大涨，因美国关税政策的不确定性导致美元进一步走弱且美股下跌，而且俄罗斯和乌克兰的冲突并未缓和，以色列传密谋袭击伊朗核设施，仍吸引避险买盘支撑金价。本交易日现货黄金开盘报3229.11美元/盎司，最高触及3295.72美元/盎司，最低触及3204.21美元/盎司，金价收盘报3289.29美元/盎司，涨幅1.86%。黄金TD本日开盘价报755.29元/克，最高至756.38元/克，最低到750.16元/克，收盘报752.19元/克。
周三(5月21日)，美元指数近期表现疲软，周三下跌0.6%，失守100整数关口，盘中最低曾触及近两周新低至99.33，这成为推动金价上涨的重要因素。美元走弱使得以美元计价的黄金对其他货币持有者来说变得更加便宜，从而刺激了国际买盘需求。美元疲软的背后，是市场对美国财政健康状况的深切担忧。特朗普政府时期的减税议案重新引发关注，无党派分析显示该议案可能导致美国政府债务增加3万亿至5万亿美元，这种财政赤字货币化的预期正在削弱美元信用。美国股市周三遭遇重挫，三大股指创下一个月来最大单日跌幅，道琼斯指数暴跌816.80点。这种剧烈波动源于市场对美国政府债务激增的担忧，导致国债收益率飙升。10年期美债收益率上涨10.8个基点至4.589%，创下2月中旬以来新高。在股市与债市同步下跌的罕见情况下，黄金的避险属性得到充分彰显。地缘政治风险的升温也为黄金提供了强劲支撑。CNN最新报道显示，以色列可能正在准备打击伊朗核设施，而美国政府仍在与伊朗就铀浓缩计划进行谈判。中东局势的紧张化导致市场避险情绪急剧升温，黄金与日元、瑞郎等传统避险资产同步走强。这种地缘政治不确定性短期内难以消除，为金价提供了持续支撑。
金价近日强势上涨，连续第三个交易日攀升，创下一周新高，这波上涨行情主要受到美元指数走软和全球地缘政治不确定性加剧的双重推动，显示出黄金作为传统避险资产的独特魅力。本交易日现货黄金开盘报3290.32美元/盎司，最高触及3324.91元/盎司，最低触及3285.11美元/盎司，金价收盘报3314.36美元/盎司，涨幅0.76%。黄金TD本日开盘价报757.10元/克，最高至775.50元/克，最低到755.53元/克，收盘报773.62元/克。
周四(5月22日)，美国众议院以一票的微弱优势通过了特朗普总统 "宏大且美丽的 "减税议案。据无党派机构国会预算办公室称，这将使联邦政府债务在未来十年增加约 3.8 万亿美元。目前美国政府债务为36.2 万亿美元。HCOB周四公布的综合采购经理人指数（PMI）初值显示，欧元区5月企业活动意外萎缩。相比之下，美国5月企业活动有所回升，部分原因是华盛顿与北京之间的贸易战休战。标普全球跟踪制造业和服务业的美国综合PMI从4月的50.6上升至52.1。高于50表明民间部门在扩张。美国上周初请失业金人数下降，劳动力市场继续保持稳定，这也给美元带来了一些提振。周度报告还显示，失业人数接近 2021 年底的水平。在截至5月17日的一周里，初请州政府失业金的人数下降2000人，经季节性因素调整后为22.7万人。接受路透调查的经济学家预期为23万人。美债市场延续高位震荡，30年期美国国债收益率日内触及5.117%，创2023年10月以来新高。10年期国债收益率达到4.613%，接近2月中旬高点4.58%，20年期国债收益率则攀至5.126%，为2023年11月以来最高。美元指数强势反弹0.3%，一度回升至100关口上方，收报99.94附近。这种看似温和的涨幅对黄金市场却产生了放大效应。因为之前美元指数已经连续三个交易日下跌，且创下了近两周新低。
金价由涨转跌，因美元走强，且投资者在盘初触及两周高位后获利了结，这场戏剧性转折背后，隐藏着美元走强、美债动荡和地缘政治三大变局的激烈角力，但当前全球债券市场动荡的阴影将成为金市看涨的潜在因素。本交易日现货黄金开盘报3316.62美元/盎司，最高触及3345.40美元/盎司，最低触及3278.79美元/盎司，金价收盘报3294.49美元/盎司，跌幅0.60%。黄金TD本日开盘价报773.50元/克，最高至781.87元/克，最低到769.50元/克，收盘报777.77元/克。
周五(5月23日)，现货黄金欧市盘前延续本周强势表现，在经历前一交易日从两周高点的技术性回撤后，重新吸引逢低买盘，交易价格保持在3300美元上方。基本面因素持续为贵金属提供上涨动力，本周黄金已累计上涨3%，有望录得4月初以来最佳单周表现。本交易日经济数据相对较少，重点留意美国4月季调后新屋销售年化总数，继续关注美联储官员讲话，并关注地缘局势和国际贸易局势的相关消息。本交易日现货黄金开盘报3294.48美元/盎司，最高触及3332.87美元/盎司，最低触及3286.77美元/盎司，截至发稿金价报3330美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报774.38元/克，最高至777元/克，最低到767.27元/克，收盘报775.60元/克。
星期一(2025-5-26)，无。
星期二(2025-5-27)，美国4月耐用品订单月率初值(%)，美国5月谘商会消费者信心指数。
星期三(2025-5-28)，无。
星期四(2025-5-29)，美国第一季度实际GDP年化季率修正值(%)，美国截至5月24日当周初请失业金人数(万)，美国4月季调后成屋签约销售指数月率(%)。
星期五(2025-5-30)，美国4月批发库存月率初值(%)，美国4月PCE物价指数年率(%)，美国4月个人支出月率(%)，美国5月芝加哥PMI，美国5月密歇根大学消费者信心指数终值。
世界黄金协会（WGC）的高级市场策略师Joseph Cavatoni表示，2025年黄金需求复苏，在美国财政压力、通胀不确定性以及人们日益怀疑传统金融资产的背景下，各国央行和投资者都在加速购买黄金。Cavatoni表示：“黄金作为一种投资的前景正变得更加清晰和更加强劲。美国的债务水平是不可持续的，目前的政府实际上正在处理这个问题，但这将是一个痛苦的过程，对政府来说，找到解决办法将是非常具有挑战性的。”Cavatoni认为，穆迪最近下调美国债务评级应该是一记警钟。“穆迪是三家下调美国信用评级的机构中的第三家，上周五晚上的举措是人们需要密切关注的事情....这意味着美元资产和美元本身面临进一步的压力，实际上只会继续制造更多的风险。”他指出，投资者的黄金头寸正在地理上扩大。“第一季度，北美、欧洲和亚洲再次全面配置。现在，我们正在观察今年剩下的时间。人们看上去仍然很难勾勒出事态发展的图景。”
世界黄金协会报告称，包括场外交易和库存流量在内的黄金总需求在第一季度保持在1206吨，这是自2016年以来最强劲的一年开局。Cavatoni认为，有两个趋势很突出：“各国央行继续谈判，我们预计，在2025年的任何时候都不会大幅放缓。”他还指出了投资者兴趣的回归：“投资者都回到了在他们的投资组合中增加黄金配置的游戏中。”在美国上市基金的带领下，第一季度ETF资金流急剧逆转，4月份流入亚洲大国的资金激增。“仅在4月份，这个市场就达到了创纪录的水平。4月份流入该国和ETF的资金，超过了我们在第一季度看到的北美地区的资金流入。”根据Cavatoni的说法，这标志着不仅仅是短期头寸。“是时候重新思考配置了。人们意识到我需要分散投资，因为债券和股票之间的相关性达到了历史最高水平。人们开始意识到，也许我们应该考虑更多的分散投资。这就是驱动力。”关于欧洲央行警告黄金衍生品市场风险上升，Cavatoni表示：“这篇文章写得很好，确实信息量很大。但我们鼓励人们做的是参考我们的研究，我们在研究中强调了几个关键点，这些关键点在历史上表明，黄金的表现与欧洲央行所说的情况非常相似。”“如果你看看过去20年里发生的系统性事件，无论是互联网泡沫、全球金融危机，还是长期资本崩溃，无论你认为这些时刻是什么，足以表明欧洲央行所指的系统性事件，我们都可以从历史中看到，黄金的表现实际上是你想要的。”在谈到黄金流动的韧性时，Cavatoni说：“我们通过黄金流动看到的是，很多行为都是与更具粘性的投资者流动有关（增持）和人们持有。这让我们相信，人们正在买入并持有，没有人急于离场。”谈到官方购买，Cavatoni证实需求保持稳定。当被问及各国央行是否对通胀、地缘政治分裂和去美元化做出反应时，他说：“是的。”“他们正在考虑分散投资，在储备组合中加入一种流动资产，黄金完全扮演了这个角色。”他指出：“平均而言，新兴市场央行是我们看到在过去14至15年里购买黄金最多的地方，它们倾向于持有不到10%至15%的黄金储备。而在发达市场，比如美国，这一比例接近75%到80%。”他表示，这一差距表明“肯定有增长空间”。零售投资需求也令人印象深刻。“虽然我们没有看到金币和金条市场的消亡，亚洲国家的情况恰恰相反，但你可以看到，复杂的组合配置正在走到一起，也在使用ETF。亚洲市场对黄金有着浓厚的兴趣。”Cavatoni表示，这种需求部分反映了人们对黄金的长期信任。“人们关心自己的财富，关心财富的保值。我想我们都经历过全球金融危机，当时许多人的投资组合大幅缩水，这并没有改变很多人的心态。”他还谈到了珠宝需求同比下降21%。“珠宝实际上是一个对价格非常敏感的市场，资金可能正在从珠宝转移。珠宝看起来是一种储蓄形式，但有一点更华丽，但现在你看到它以投资的形式出现。”
在供应方面，Cavatoni称：“矿业季度表现良好，实际上我们预计这种强劲表现将继续。”但回收业发出的信号是，也许回收商正坐下来说，‘嘿，现在不一定是继续赚钱的合适时机。’”他补充说，就更广泛的宏观环境而言，“风险资产…一直存在泡沫，可能有点被高估，波动性将增加，债券和股票之间的相关性将增强。这就是为什么我们认为黄金实际上是目前投资者讨论的重点。”他警告说：“摆在我们面前的挑战非常重大，不容易解决。就谈判而言，有很多桌子需要处理。对我们来说，很难看到事情是如何迅速得到处理的。”Cavatoni表示，金价涨至4000美元并非不可能。“我认为这些都是值得考虑的合理数字，即使考虑到今年迄今为止我们所看到的情况，到目前为止黄金的回报率接近25%。这个数字可能很高，也可能很强劲，我认为这个例子对继续增持黄金仍然有很强说服力。”他还强调了华盛顿即将出台的立法进展。“我们一直在努力支持公开立法，表明我们希望消除共同基金持有黄金的障碍。这实际上是一项法案……希望被纳入税收立法，我们可能很快就会收到。”他补充道：“这实际上是非常令人兴奋的，无论是税收，还是消除障碍，还是帮助人们了解黄金市场，这都是今天政府非常关心的事情。”