全球贸易避险情绪升温 金价V型升至两周高点

上周五(8月1日)，美国劳工部统计局最新公布的数据显示，7月非农就业岗位仅增加7.3万个，远低于经济学家预期的11万个，而6月数据更是被大幅下修至1.4万个，此前两个月的非农就业岗位增幅遭大幅下修25.8万个，这暗示劳动力市场状况急剧恶化，使得美联储9月降息的可能性增加。失业率从6月的4.1%小幅上升至4.2%，进一步印证了经济动能的减弱。这份令人失望的就业报告迅速削弱了市场对美国经济的信心，投资者开始重新评估美联储的货币政策路径。疲软的就业数据不仅提振了降息预期，还对美元形成了显著压力。8月1日，美元指数大跌1.39%，收报98.68，创下自4月以来的最大单日跌幅。与此同时，美国公债收益率也因就业数据疲软而大幅下跌。两年期国债收益率下跌24.1个基点至3.710%，创五周最低。十年期国债收益率跌至4.223%，为4月初以来最大单日跌幅。关税政策不仅推高了进口原材料价格，还导致美国制造业采购经理人指数（PMI）连续第五个月收缩，7月PMI从6月的49.0降至48.0，工厂就业人数更是创下五年新低。全球经济环境的复杂性，叠加地缘政治紧张局势，如以色列在加沙的军事行动、胡塞武装对以色列的无人机袭击以及乌克兰对俄罗斯军工企业的攻击，都为黄金提供了额外的避险需求支撑。上周五现货黄金价格飙升2.23%，盘中触及一周新高3363.37美元/盎司，收盘报3363.16美元/盎司。这一波涨势不仅受到美国非农就业数据意外疲软的推动，还受到特朗普政府最新关税政策引发的避险需求刺激。全球经济的不确定性、美元的疲软以及美联储降息预期的升温，共同为黄金的上涨提供了强劲动能。

周一(8月4日)，公布的美国6月工厂订单环比暴跌4.8%，前值则上修至增长8.3%。制造业数据的剧烈波动，进一步凸显了企业投资与库存调整的疲弱，亦加剧了市场对宏观基本面的担忧。美国总统特朗普近期宣布对数十个国家实施新一轮关税，并明确表示这些关税将维持不变，尤其是对印度商品征收25%的关税。这一决定与印度从俄罗斯大量采购石油有关，特朗普批评印度通过转售俄油获取巨额利润，忽视乌克兰局势的道德考量。印度方面则回应称，其能源进口是为了维护国内经济稳定，并指责美国的针对行为“毫无正当性”。这种针锋相对的贸易争端加剧了全球市场的紧张情绪，推高了黄金作为避险资产的需求。旧金山联储主席戴利在近期采访中表示，劳动力市场正在放缓，但尚未达到“危险”水平，强调美联储不会无限期推迟政策调整，但对9月降息的必要性仍持谨慎态度。市场将其解读为降息预期仍在，但节奏可能较为温和。据以色列第12频道当地时间8月4日晚援引以色列总理办公室官员的消息报道称，以色列总理内塔尼亚胡“倾向于扩大以军在加沙地带的军事行动，并控制整个加沙地带”。报道称，以色列内阁将于周二（8月5日）就此召开决策会议。 内塔尼亚胡稍早前证实，将于本周召开安全内阁会议，磋商加沙军事行动下一步部署及如何指挥军队达成战争目标——击溃敌人，解救所有人质，确保加沙不再对以色列构成威胁。

金价持续走高，连续第三个交易日上涨，此前上周的经济数据刺激了对美联储降息的预期，特朗普对印度施压也增加了市场的避险情绪；本交易日现货黄金开盘报3362.23美元/盎司，最高触及3385.45美元/盎司，最低触及3344.75美元/盎司，金价收盘报3372.33美元/盎司，涨幅0.29%。黄金TD本日开盘价报768.20元/克，最高至777.60元/克，最低到768.01元/克，收盘报775.55元/克。

周二(8月5日)，美国供应管理协会公布了美国7月ISM非制造业PMI，结果从6月的50.8降至50.1，低于预期的51.5，逼近荣枯线临界点，创2020年疫情以来第三低读数。价格支付指数飙升至2022年末以来最高的69.9，就业指数跌至疫情以来第三低的46.4。PMI作为各国经济活力的先行指标，能显著影响各国资产价格的估值中枢。美国7月ISM非制造业PMI意外萎缩，关税政策成服务业放缓主因。特朗普政府的关税政策对金价和经济产生了深远影响。美国6月贸易逆差收窄16.0%至602亿美元，创两年来最低水平，对华贸易逆差更是骤降至95亿美元，为21年来最小。这得益于特朗普对进口商品征收的全面关税，导致消费品和工业用品进口大幅下滑。资本财出口创历史新高，支撑了第二季度美国GDP增长3.0%，扭转了第一季度萎缩0.5%的局面。特朗普周二表示，他将很快宣布美联储理事库格勒的短期继任人选，以及下任主席的人选。库格勒已于上周五辞职。现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗普排除了美国财政部长贝森特接替他的选项。特朗普表示，贝森特希望继续担任现在的职务，并补充称白宫正在考虑四名接替鲍威尔的候选人。美元指数周二虽一度反弹至99.07，但最终回落至98.76，显示出反弹乏力。美元的疲软为金价提供了坚实支撑，吸引逢低买盘，推动金价顶住回调压力。

金价持续涨势，为连续四个交易日上涨，展现出强劲的上涨动能。这波涨势不仅受到美国降息预期升温的推动，还受到特朗普政府关税政策和美联储人事变动的影响。从贸易逆差大幅收窄到服务业活动趋于停滞，再到美联储关键任命的悬而未决，黄金作为避险资产的吸引力正在显著增强。本交易日现货黄金开盘报3372.36美元/盎司，最高触及3390.46美元/盎司，最低触及3349.64美元/盎司，金价收盘报3380.51美元/盎司，涨幅0.24%。黄金TD本日开盘价报778.90元/克，最高至781.78元/克，最低到777.01元/克，收盘报779.92元/克。

周三(8月6日)，美国总统特朗普宣布对印度商品额外加征 25% 的关税，理由是新德里仍在进口俄罗斯石油。此举导致部分印度商品关税高达50%，引发美印关系紧张。印度外交部对此表示“极其不幸”，并强调其能源采购决策基于市场需求和国家利益。与此同时，特朗普威胁对瑞士商品征收高达39%的关税，尽管瑞士联邦主席凯勒祖特尔的紧急斡旋未能达成妥协。这些关税举措不仅扰乱全球贸易格局，还加剧了地缘政治风险，推高了黄金的避险需求。美中贸易关系同样是黄金市场的关注焦点。美国财政部长贝森特警告，若继续购买俄罗斯石油，可能面临新的关税措施。目前美中双方正试图延长8月12日到期的90天关税休战期，但若谈判破裂，双边关税可能升至三位数水平。这种不确定性可能进一步推高黄金的避险需求。值得注意的是，中国作为全球最大的黄金消费国之一，其经济表现对黄金市场具有重要影响。若美中贸易摩擦升级，可能削弱中国经济复苏，从而间接影响黄金需求。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利明确表示，经济放缓的迹象意味着美联储可能需要在短期内降息，他甚至预计年底前可能降息两次，每次25个基点。旧金山联储主席戴利也表达了类似观点，认为劳动力市场进一步恶化将不可接受，降息可能即将来临。根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，市场认为美联储9月至少降息25个基点的可能性为95.2%，前一交易日为92.9%，一周前为46.7%。投资者还在等待特朗普的美联储理事提名人选。与此同时，美国国债市场也对黄金价格产生间接影响。8月6日，10年期美债收益率因420亿美元标售需求疲软而上升至4.224%，结束了此前四连跌的趋势。较高的美债收益率通常会增强美元吸引力，从而对黄金价格构成压力。不过，美元指数下跌0.56%，报98.18点，为7月28日以来最低水平，部分缓解了金价的下行压力。特朗普表示将对俄罗斯实施更多二级制裁。此前，他于7月29日设下10天期限，要求俄乌达成和平协议，否则将施加新制裁。目前，谈判期限定为8月8日。

金价下跌，因获利了结而小幅回落，市场对美联储9月降息的预期显著升温，特朗普政府对印度及瑞士等国的关税举措引发地缘经济紧张，同时对美联储人事调整的关注进一步加剧市场不确定性。本交易日现货黄金开盘报3380.27美元/盎司，最高触及3385.42元/盎司，最低触及3358.02美元/盎司，金价收盘报3368.81美元/盎司，跌幅0.35%。黄金TD本日开盘价报776.90元/克，最高至781.70元/克，最低到775.17元/克，收盘报779.20元/克。

周四(8月7日)，美国劳工部最新数据显示，截至8月2日当周，初请失业金人数增加7000人，达到22.6万人，为一个月来的最高水平。这一数据略高于市场预期，暗示美国劳动力市场正在放缓。此外，7月新增就业岗位远低于预期，且前两个月就业数据被大幅下修近26万个，这一令人震惊的调整引发了市场对经济放缓的担忧。特朗普甚至因此解雇了美国劳工统计局局长，引发投资者对官方数据质量的质疑。美国总统特朗普正式对数十个国家的进口商品实施高额关税，税率从10%到50%不等，将美国平均进口关税推至一个世纪以来的最高水平。这一政策直接导致全球供应链的不确定性上升，市场对通胀和经济放缓的担忧加剧。瑞士、巴西、印度等主要贸易伙伴正紧急寻求更有利的协议，但谈判进展缓慢。彭博新闻报道称，美联储理事沃勒正成为接替现任主席鲍威尔的热门人选。特朗普多次批评鲍威尔在降息问题上的保守态度，而沃勒被认为倾向于更宽松的货币政策，这对黄金市场构成利好。宽松的货币政策通常会削弱美元，并降低持有黄金的机会成本，从而推高金价。受沃勒可能出任美联储主席的报道影响，美元指数周四上涨0.18%，报98.36。尽管美元走强通常对黄金价格构成压力，但当前市场对降息的强烈预期在一定程度上抵消了美元升值的影响。此外，美国公债收益率在30年期公债标售需求疲软后小幅上涨，10年期公债收益率升至4.246%，30年期公债收益率升至4.821%。收益率的上升通常会增加持有黄金的机会成本，但当前避险需求和降息预期的主导作用使得金价依然坚挺。克里姆林宫宣布，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普将在未来几天举行会谈，旨在推动乌克兰战争的突破性进展。特朗普威胁对俄罗斯及其石油购买国实施新制裁，例如对印度加征额外关税，并可能进一步针对中国。这些举措加剧了全球市场的紧张情绪，推动了俄罗斯股市和卢布的上涨，同时也为黄金的避险需求提供了额外的推动力。以色列总理内塔尼亚胡表示，其目标是对整个加沙地区实现军事控制，这一表态加剧了中东地区的地缘政治紧张局势。地缘政治的不确定性历来是黄金价格的重要推动因素，因为投资者倾向于在动荡时期寻求安全资产的庇护。

金价上涨，升至逾两周最高，美国总统特朗普的关税生效，以及美国就业数据强化降息预期，提振了避险需求。本交易日现货黄金开盘报3369.87美元/盎司，最高触及3401.91美元/盎司，最低触及3364.90美元/盎司，金价收盘报3396.59美元/盎司，涨幅0.82%。黄金TD本日开盘价报778.10元/克，最高至782.30元/克，最低到776.78元/克，收盘报782.02元/克。

周五(8月8日)，金价在亚洲时段小幅下跌，从前一日创下的两周高点3409美元区域回落，因投资者选择在周末前部分获利了结。美元从近两周低点反弹，令金价短线承压。尽管如此，贸易相关的不确定性仍为黄金提供支撑。美国总统特朗普本周宣布对印度进口商品加征更多关税，作为其购买俄罗斯石油的“惩罚”，相关总税率已上调至50%。他还计划在下周对半导体和医药产品征收额外关税。贸易紧张局势升温引发市场对全球经济前景的担忧，从而提升了对黄金的避险需求。尽管短期市场情绪偏向“风险偏好”，令黄金回调，但基本面上贸易担忧情绪、美联储政策预期以及地缘政治不确定性等多重因素仍对金价形成支撑。技术面上金价在重要阻力位遭遇考验，短期或陷入震荡整理，但整体上涨趋势未被破坏，未来若突破3410美元，有望再度挑战3500美元的历史高位。可关注美联储官员讲话及全球贸易情绪的进一步发展。本交易日现货黄金开盘报3400.06美元/盎司，最高触及3409.04美元/盎司，最低触及3380.84美元/盎司，截至发稿金价报3396美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报779.60元/克，最高至784.14元/克，最低到778.80元/克，收盘报783.20元/克。

• 星期一(2025-8-11)，美国7月纽约联储1年通胀预期(%)。

• 星期二(2025-8-12)，美国7月CPI年率未季调(%)，里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话。

• 星期三(2025-8-13)，美国8月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI，里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话。

• 星期四(2025-8-14)，美国7月PPI年率(%)，美国截至8月9日当周初请失业金人数(万)，芝加哥联储主席古尔斯比就货币政策发表讲话，亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话。

• 星期五(2025-8-15)，美国7月零售销售月率(%)，美国7月进口物价指数月率(%)，美国8月纽约联储制造业指数，美国7月工业产出月率(%)，美国8月密歇根大学消费者信心指数初值。

  

央行公布数据显示，7月末黄金储备为7396万盎司（约2300.41吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），2025年6月末为7390万盎司，是连续第9个月增持黄金。

今年以来，全球央行掀起“购金热”。世界黄金协会发布的2025年二季度全球黄金需求趋势报告显示，二季度，全球央行净购金166吨。尽管购金步伐有所放缓，但央行购金需求前景依然乐观。

世界黄金协会7月31日发布的数据显示，今年二季度，全球黄金总需求同比大幅跃升45%，达到1320亿美元，创历史纪录。

地缘冲突（如地区战争、贸易摩擦、主权债务危机）会削弱法币信用，推升黄金的 “避险溢价”。2025 年以来，中东局势紧张、全球供应链重构等问题持续发酵，黄金 ETF 持仓量（如全球最大黄金 ETF——SPDR Gold Shares）较年初增长 12%，反映市场避险需求升温。

黄金价格与美元利率呈负相关关系（因黄金无利息，利率上升会提高持有成本），因此美联储货币政策转向是影响黄金短期走势的关键变量，降息周期将打开黄金上涨空间。

2025 年市场普遍预期美联储将进入降息周期（9 月或首次降息，年内累计降息 75-100 个基点），这将降低持有黄金的机会成本，同时压低美元指数（黄金以美元计价，美元走弱通常推升金价）。

历史规律显示，美联储降息周期中黄金平均涨幅达 28%，如 2001-2003 年降息周期涨 33%，2019 年降息后半年涨18%。

除美联储外，欧央行、日央行等仍维持低利率或负利率政策，全球流动性宽松背景下，资金更倾向于配置黄金以规避低息环境下的资产荒风险。

今年以来，现货黄金价格已累计上涨超26%，今年4月曾创下3500美元/盎司的历史新高，随后横盘调整。隔夜金价升至逾两周最高，特朗普关税生效以及美国就业数据强化降息预期，提振了避险需求。现货金报每盎司3397.33美元。上涨0.89%。美国期金上涨0.6%，结算价报3453.7美元。

目前A股的商品型黄金ETF产品共有14只，今年合计净流入607亿元，产品年内平均涨幅26%，推升黄金ETF规模增长至1522.5亿元，较年初的706.1亿元飙增1.16倍。目前规模第一的是华安基金黄金ETF，最新流通市值规模为586.46亿元，博时基金黄金ETF基金和易方达基金黄金ETF紧随其后，最新流通市值规模分别为286.93亿元和254.9亿元。

(图片数据来源：格隆汇)

华西证券认为，关税开始落地，叠加非农数据爆冷，叠加9月降息概率显著回升，市场可能重新交易衰退预期与降息预期。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，提供黄金价格上涨动能，利好黄金长期走势。