美数据疲软加重降息预期 金价再创历史新高待非农
上周五(8月29日)，密歇根大学发布的报告显示，8月份美国消费者信心指数最终值为58.2，下修自初步估值的58.6，并较7月份的61.7有所下降。经济学家原本预期该指数将维持初步估值不变。这一数据反映出消费者对经济前景的担忧加剧，尽管较4月和5月的低点有所回升，但仍低于6个月和12个月前的水平。当前经济状况指数从7月的68.0降至8月的61.7，而消费者预期指数则从57.7小幅回落至55.9。消费者对耐用品购买条件的看法降至一年来最低点，主要由于高价格的担忧，同时个人财务状况也下滑7%。最新数据显示，美国消费者信心进一步下滑，同时通胀预期再度攀升，受此影响，周末前夕黄金市场价格大幅走高。数据公布后，交易员对美联储在9月政策会议上降息25个基点的预期概率从85%进一步提高到87%，甚至有人预测全年可能降息一至两次。除了降息预期之外，美元指数的疲软和债券市场的波动也为金价上涨提供了额外动力。美元在上周五虽然持稳，但整个8月累计下跌2.2%，创下数月来的最差月度表现。美元走弱使得以美元计价的黄金对于海外买家来说更加便宜，从而刺激了国际需求。与此同时，美国债市出现了明显分化。两年期国债收益率创下一年来最大单月跌幅，下跌33个基点至3.619%，反映出市场对短期利率下降的强烈预期。黄金市场在本周展现出强劲的复苏势头，现货黄金价格从周初的低位稳步攀升，最终在周五创下四个月来新高至3453.89美元/盎司，收于每盎司3448.01美元，周涨幅高达2.26%。这一轮上涨不仅源于持续的负面经济数据强化了市场对美联储9月降息的预期，还反映出投资者对避险资产的重新青睐。
周一(9月1日)，美元指数延续跌势，盘中触及五周新低97.52，最终收报97.66，跌幅约0.17%。上周五的月线数据显示，美元已累计下跌2.2%。这一弱势格局部分源于美国上诉法院的裁决，该法院认定特朗普总统的大部分关税措施是非法的，这直接打击了美元的强势地位。美元的持续走低是黄金上涨的另一关键催化剂。除了美国因素，全球政治不确定性也为黄金和白银提供了额外支撑。欧洲三大强国——英国、法国和德国的民调显示，民粹主义或极右翼政党首次同时取得领先，这标志着移民涌入和通胀高企引发的选民不满正达到顶点。在法国，反移民政党国民联盟的支持率居高不下，民调显示其候选人可能在下一届总统选举中领先。在英国，反移民的改革党支持率飙升，轻松超越传统两大党派。而在德国，极右翼的德国选择党在民调中与执政党旗鼓相当，甚至略占上风。根据CME FedWatch工具，货币市场近期预计美联储9月降息25个基点和到2026年秋季降息约100个基点的概率约为90%。在全球经济不确定性日益加剧的背景下，黄金市场迎来了一轮强劲反弹。
金价上涨，飙升至逾四个月高点，距离历史高点3500美元关口仅咫尺之遥。这一涨势不仅反映了投资者对美联储本月降息的强烈预期，还受到了美元走软、贸易政策变动以及全球政治风险等多重因素的合力推动。本交易日现货黄金开盘报3450.20美元/盎司，最高触及3489.85美元/盎司，最低触及3436.55美元/盎司，金价收盘报3475.45美元/盎司，涨幅0.83%。黄金TD本日开盘价报781.60元/克，最高至798.35元/克，最低到781.35元/克，收盘报794.48元/克。
周二(9月2日)，根据美国供应管理协会（ISM）最新公布的数据，8月份制造业采购经理人指数（PMI）虽从7月的48.0小幅回升至48.7，但仍远低于50的荣枯线，这标志着制造业已连续第六个月处于萎缩状态。制造业占美国经济比重约为10.2%，其疲软直接影响了就业、投资和消费链条。更令人担忧的是，一些工厂反馈当前的营商环境“比2007-2009年大衰退时期还要糟糕得多”。造成这一局面的罪魁祸首，正是特朗普政府推行的高关税政策。美国平均关税税率已飙升至百年最高水平，导致进口零部件成本急剧上涨，许多制造商抱怨“在美国制造产品变得异常困难”。与此同时，政府数据显示，7月份工厂建设支出同比下降6.7%，进一步印证了制造业的投资热情正在冷却。关税政策的合法性近日遭遇重大挑战，一家美国上诉法院裁定特朗普政府的大部分关税措施不合法，虽然允许关税继续实施至10月14日，但这一裁决如同一枚重磅炸弹，瞬间点燃了市场的恐慌情绪。投资者担忧这将进一步疏远贸易伙伴，并导致关税收入锐减。根据芝商所FedWatch 工具，市场认为美联储在9月17日会议上降息 25 个基点的可能性接近92%。
金价飙升，一举突破每盎司3500美元的历史高位，这不仅仅是一次简单的价格波动，而是对美国经济疲软、贸易政策不确定性和全球地缘风险的深刻回应。今年以来，黄金累计涨幅已高达34.5%，远超其他资产表现。在美国制造业连续六个月萎缩、关税争端升级以及美联储降息预期强烈的背景下，黄金的强势上涨并非偶然，而是投资者对不确定性本能的避险选择。本交易日现货黄金开盘报3477.42美元/盎司，最高触及3540.10美元/盎司，最低触及3469.81美元/盎司，金价收盘报3532.41美元/盎司，涨幅1.64%。黄金TD本日开盘价报795元/克，最高至805.38元/克，最低到794.40元/克，收盘报799.78元/克。
周三(9月3日)，美国经济的引擎似乎正在失去动力。最新数据显示，7月份职位空缺数量锐减17.6万个，至718.1万个，创下自2024年9月以来的最低水平。这一降幅超出市场预期，经济学家原本预计为737.8万个。职位空缺率的下滑至4.3%，进一步印证了劳动力需求放缓的趋势。更令人关注的是，失业人数首次超过职位空缺，每名失业人员仅对应0.99个空缺岗位，这是自2021年4月疫情后经济复苏以来首次跌破1.0大关。美联储理事沃勒在采访中明确表示，应在劳动力市场恶化前行动，因为一旦转差，往往会迅速恶化。他预计未来三到六个月内可能多次降息，但强调行动将数据驱动。亚特兰大联储主席博斯蒂克则认为政策略显紧缩，劳动力市场放缓足以支持今年剩余时间内降息25个基点。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出，中性联邦基金利率约为3%，暗示未来几年利率有温和下调空间，尽管贸易政策不确定性令时机不明朗。圣路易斯联储主席穆萨莱姆在讲话中上调了对劳动力市场下行风险的评估，同时下调了对通胀风险的担忧，认为关税对通胀的传导效应较低，预计通胀将在2026年下半年回落至2%目标。这些观点与美联储的《褐皮书》相呼应，该报告显示关税导致价格上涨普遍存在，但企业犹豫涨价，转嫁成本有限。官员们正努力平衡双重使命：控制通胀的同时维护就业强劲，但劳动力市场的弱势正倾斜天平。与此同时，美元指数下跌0.18%至98.13，受100日均线压制，如果非农就业数据持续疲软，美元将大幅走软，尤其在美联储与政府政治关系的背景下。美债收益率同步下滑，两年期收益率跌4.3个基点至3.615%，十年期跌6个基点至4.217%，三十年期触及5%后回落至4.896%。收益率曲线趋平，凸显市场对降息的强烈预期。根据芝商所(CME)的“美联储观察工具”，市场认为美联储在9月17日会议上降息25个基点的机率，从数据公布前的接近92%上升到98%。
金价持续走高，美国公布的疲软就业数据进一步强化了美联储本月降息的预期，推动金价连续七个交易日上涨，创下历史新高。这不仅仅是短期波动，更是宏观经济压力与货币政策转向的综合体现。黄金价格的强势表现，不仅反映出投资者对美国劳动力市场的担忧，还凸显了全球贸易摩擦和通胀风险的双重影响。本交易日现货黄金开盘报3534.09美元/盎司，最高触及3578.38元/盎司，最低触及3525.85美元/盎司，金价收盘报3559.14美元/盎司，涨幅0.76%。黄金TD本日开盘价报802元/克，最高至812.66元/克，最低到798.10元/克，收盘报809.97元/克。
周四(9月4日)，公布的上周美国初请失业金人数增幅超过预期，却引发了市场的谨慎情绪。初请失业金人数增加至23.7万人，高于预期的23万人，反映出劳动力市场持续降温。这种数据疲软虽强化了美联储降息的预期，却也让投资者在非农报告前选择观望，避免大举押注。此外，ADP全国就业报告显示，8月美国民间就业岗位仅增加5.4万个，远低于市场预期的6.5万个，且7月数据也被向上修正为10.6万个。这一系列指标表明，美国劳动力市场正逐步放缓，这在一定程度上支撑了黄金的避险需求，但也引发了投资者对经济衰退的担忧。黄金作为非收益资产，在低利率环境下往往更具吸引力，但短期回调反映出市场对数据不确定性的消化过程。8月挑战者企业裁员人数激增至8.60万人，较7月的6.21万人大幅上升；挑战者裁员数据公布后，美元指数短线下挫约3点，反映市场对裁员人数超预期的担忧，但随后趋于稳定。美元指数小幅上涨0.16%，报98.28，这对黄金形成了直接压力，因为黄金以美元计价，美元走强通常会降低黄金对其他货币持有者的吸引力。本周美元走势震荡，主要受投资者对非农就业报告的期待影响。美国国债收益率普遍下滑，两年期国债收益率下跌2.4个基点至3.59%，10年期收益率下跌4.4个基点至4.167%，均触及四个月低点。这反映出投资者对劳动力市场疲软的反应，进一步提升了降息概率至98%。根据芝商所FedWatch工具，交易员预计美联储9月降息概率接近100%，高于一周前的87%。
金价下跌，因交易商在创纪录的涨势后获利了结，目前焦点转向美国非农就业报告，以寻找美联储政策路径的新线索本交易日现货黄金开盘报3559.75美元/盎司，最高触及3564.13美元/盎司，最低触及3510.43美元/盎司，金价收盘报3545.36美元/盎司，跌幅0.39%。黄金TD本日开盘价报812.50元/克，最高至818.31元/克，最低到803.88元/克，收盘报809元/克。
周五(9月5日)，亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，今晚将发布备受关注的美国8月非农就业报告。据全球逾70个国际知名投行/金融大咖的预测结果来看，非农就业变动预期：增7.5万，失业率预期：4.3%，平均时薪年率预期：3.7%。黄金短期走势仍然牢牢受制于美联储降息预期。若今晚非农就业数据疲弱，黄金有望突破3600美元大关；但若数据好于预期，则可能引发部分获利了结，令金价回落。整体而言，中期趋势依旧偏强，需警惕短线波动。投资者应密切关注市场9月美联储会议的预期变化，结合全球不确定性如地缘政治风险，黄金仍具备中长期上涨潜力。在当前市场环境下，建议保持谨慎，等待数据明朗后再调整仓位。黄金的投资魅力在于其对经济不确定性的敏感性，非农报告或将成为下一个爆点，值得每位投资者高度警惕。本交易日现货黄金开盘报3547.07美元/盎司，最高触及3561.08美元/盎司，最低触及3539.72美元/盎司，截至发稿金价报3548美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报810.50元/克，最高至813.64元/克，最低到807.50元/克，收盘报811.55元/克。
星期一(2025-9-8)，美国8月纽约联储1年通胀预期(%)。
星期二(2025-9-9)，无。
星期三(2025-9-10)，美国8月PPI年率(%)，美国7月批发库存月率终值(%)，美国9月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI。
星期四(2025-9-11)，美国8月CPI年率未季调(%)，美国截至9月6日当周初请失业金人数(万)，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。
星期五(2025-9-12)，美国9月密歇根大学消费者信心指数初值。
道富投资管理公司的黄金策略主管Aakash Doshi表示，金价已飙升至每盎司3500美元上方的创纪录高位，随着全球不确定性继续推动需求，金价仍有上涨空间。Doshi表示，根据黄金目前的势头和轨迹，他认为金价在月底前触及每盎司3700美元的可能性为50%。他补充称，金价在年底前可能没有足够的时间达到每盎司4000美元，但在2026年上半年，这仍然是一个可行的目标价位。Doshi称，他正在观察黄金市场的一个重要转变，占主导地位的央行需求最终正在被投资需求所取代。他指出，经济不确定性和日益严重的滞胀威胁增加了对黄金等流动性替代资产的需求，这将反映在黄金ETF上。他表示：“我认为2025年是黄金ETF之年，资金流动正在赶上过去几年强劲的实物黄金环境。”今年上半年，流入黄金ETF的投资达到了2020年以来的最高水平。与此同时，其持有量仍远低于五年前创下的纪录水平。Doshi解释说，不仅投资需求有所增加，而且价格也在高位盘整。他补充说，鉴于当前经济增长放缓、通胀上升和政府债务上升的环境，这样的需求并不令人意外。他说：“美国例外论再一次处于劣势，美元的购买力正在减弱。美联储试图捍卫经济增长，但它也担心通胀，这造成了美债收益率曲线趋陡的牛市。短期利率正在下降，但由于这种通胀冲动和美国的财政债务，后端长期利率处于稳定状态，这对黄金来说是一场完美的风暴。”尽管金价今年已26次触及新高，并继续守住每盎司3500美元上方的支撑位，但Doshi表示，金价仍是相对的。虽然黄金不提供收益，但他指出，黄金的低波动性和与其他资产的低相关性使其成为一种有吸引力的多元化投资工具。Doshi表示，在股市接近历史高位之际，即便金价高于每盎司3500美元，持有黄金仍有价值。他说：“存在很多种可能性，正如我喜欢说的那样，分散风险很高，这包括滞胀、可能出现的衰退和通胀冲击。黄金只是从这种高度不确定性中受益。”Doshi补充道：“中长期来看，我们预计金价将走高。从战术上讲，短期内总是存在回调的风险，但我认为这是一个更好的买入价位。我们仍然处在这样一个环境中，与美联储、美元、股票估值和关税政策相关的许多因素仍在发挥作用，这并不是说我们已经完全结束了这个周期。”