金价3300附近高位震荡 地缘与贸易担忧提供支撑
上周五(5月23日)，美国财长贝森特表示，特朗普总统认为欧盟向美国提出的贸易提议质量不够高，他希望6 月 1 日起对欧盟商品征收50% 关税的威胁能够在美欧谈判中“给欧盟施压”。然而，美国总统特朗普当地时间25日（周日）表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。美国总统特朗普建议对欧洲商品征收50%的关税，重新开辟了全球贸易紧张局势的新战线，并引发了新一波的市场不确定性。投资者纷纷寻求在黄金避险，金价上周五大涨超过2%，创下六周以来的最佳表现。投资者纷纷抛售美元，美元指数上周五下跌 0.8%，触及 99.09的近一个月新低。美元上周下跌 1.9%，创下 4 月初以来的最大周线跌幅。金价上周五大涨超过2%，创下六周以来的最佳表现。现货金上涨2.1%，至每盎司3362.70美元。上周金价大涨5.1%，触及逾两周高点。
周一(5月26日)，据路孚特，美国总统特朗普最新表态将俄罗斯总统普京称为"完全疯了"，并考虑对莫斯科实施新制裁，这番言论犹如往本已紧张的俄乌局势上浇了一桶油。俄罗斯连续三晚对乌克兰发动大规模空袭，其中单日发射355架无人机和9枚巡航导弹，创下战争以来最高纪录。这种军事升级直接刺激了避险需求，使得金价在下跌时总能获得有力支撑。值得注意的是，特朗普同时对乌克兰总统泽连斯基的批评，暴露出美国对乌政策的内在矛盾，这种不确定性进一步强化了黄金的避险魅力。美元指数周一跌至99.69的四周新低，为以美元计价的黄金提供了天然支撑。更关键的是，特朗普突然推迟对欧盟商品加征50%关税的威胁，将最后期限从6月1日延至7月9日。这一政策急转弯虽然短暂压制了避险情绪，但欧盟执委会主席冯德莱恩"需要更多时间达成好协议"的表态，暗示着美欧贸易争端远未结束。
金价小幅下跌，在俄乌局势升级和逢低买盘支撑下，仅微跌。这种相对坚挺的走势，暴露出黄金作为避险资产的特殊韧性。本交易日现货黄金开盘报3356.10美元/盎司，最高触及3356.83美元/盎司，最低触及3323.30美元/盎司，金价收盘报3342.21美元/盎司，跌幅0.46%。黄金TD本日开盘价报778元/克，最高至783.19元/克，最低到773.77元/克，收盘报773.86元/克。
周二(5月27日)，世界大型企业联合会公布的数据显示，消费者信心指数上升12.3点至98，创下四年来最大单月升幅。彭博调查的经济学家此前预期中值为87.1。反映消费者对未来六个月展望的预期指标录得2011年以来最大增幅，现状指标也同步回升。这一信心改善在各年龄段、收入阶层和政治立场群体中均有体现，其中以共和党人最为明显。美国5月消费者信心从近五年低点大幅反弹，原因是关税暂时休战后，公众对经济和就业市场前景的看法有所改善。美国4月耐用品订单下降6.3%，优于预期的-7.9%，虽远低于上月的修正值7.6%；核心订单(剔除运输)却录得增长0.2%。美国耐用品订单与消费者信心指数表现超预期，为美元带来支撑。美国5月PMI超预期扩张至54.2（前值52.8），经济韧性远超市场预期，强劲的“硬数据”削弱了美联储降息预期，10年期美债收益率维持在4.8%高位，实际利率上行压力对贵金属形成直接压制。里奇蒙联储主席巴尔金对彭博新闻表示，数据尚未显示经济转向通胀抬头或失业率上升的状态。这与许多美联储官员的观点一致，他们预计在特朗普关税的全面影响明朗之前，关键利率将保持不变。据路孚特，国际局势正在滑向危险边缘！美国总统特朗普周二（5月27日）在社交媒体上发出震耳欲聋的警告，直指俄罗斯总统普京在乌克兰问题上的强硬立场是在"玩火"。俄乌冲突正在急剧升级，俄军不仅发动了大规模空袭，更在东北战线取得突破性进展——最新战报显示，苏梅地区四个村庄已落入俄军控制。
金价连续第二个交易日下跌，美国总统特朗普决定推迟对欧盟加征关税后，风险情绪有所改善。本交易日现货黄金开盘报3342.47美元/盎司，最高触及3350.03美元/盎司，最低触及3284.40美元/盎司，金价收盘报3300.49美元/盎司，跌幅1.25%。黄金TD本日开盘价报773.80元/克，最高至777.50元/克，最低到767.33元/克，收盘报768.48元/克。
周三(5月28日)，美联储会议记录显示，美联储官员在 5 月 6-7 日的会议上承认，未来可能面临“艰难的权衡”，通胀和失业率上升，并警告经济衰退风险加剧。高盛建议在长期投资组合中将黄金配置比例提高至高于正常水平，理由是美国机构信誉风险上升、美联储面临压力以及央行需求持续存在。美国国际贸易法院作出重要裁决，认定特朗普总统援引《国际紧急经济权力法》实施的"解放日"关税政策越权，并下令暂停该政策生效。这家位于曼哈顿的联邦法院明确指出，美国宪法将贸易管理权专属授予国会，总统为保护美国经济而行使的国际紧急权力不能超越这一宪法规定。美元指数延续涨势，一度升破100整数关口，最高触及100.19，为5月20日以来新高。美元上涨0.3%，为连续第二天上涨，因市场乐观地认为贸易协议将改善美国经济前景。据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为97.8%，降息25个基点的概率为2.2%。美联储7月维持利率不变的概率为77.6%，累计降息25个基点的概率为22%，累计降息50个基点的概率为0.5%。
金价下跌，为连续三个交易日收跌，市场乐观地认为贸易协议将改善美国经济前景，打压黄金的避险需求，而且美元持续反弹，美联储会议纪要对降息仍持谨慎态度。本交易日现货黄金开盘报3300.27美元/盎司，最高触及3325.51元/盎司，最低触及3276.11美元/盎司，金价收盘报3286.34美元/盎司，跌幅0.43%。黄金TD本日开盘价报765元/克，最高至770.49元/克，最低到764.47元/克，收盘报768.89元/克。
周四(5月29日)，美国公布的GDP数据表明，美国经济第一季度表现略好于预期，但负增长(-0.2%)和消费者支出季率修正值1.2%（低于预期1.7%和前值1.8%）反映出需求疲软。核心PCE物价指数降至3.4%，为通胀放缓提供了些许乐观信号，但仍远高于美联储2%的目标。初请失业金人数升至24万人，高于预期，且续请失业金人数达到191.9万人（预期189.4万，前值189.3万），表明劳动力市场在经济不确定性下开始承压。数据公布后，美元指数短线跳水约35点，最低触及99.5199；10年期美债收益率回落2个基点至4.475%，2年期收益率降至3.979%。这些波动反映了市场对通胀与就业数据的双重解读：通胀放缓提振了降息预期，但就业数据疲软加剧了经济放缓担忧。旧金山联储主席玛丽·戴利在5月29日的公开讲话中，罕见地释放了关键信号——通胀仍是美联储的头号敌人，但降息的可能性并未消失。她的言论背后，隐藏着对特朗普政策不确定性的深深忧虑，以及美联储在复杂经济环境下的艰难平衡。CME利率期货显示，9月降息概率高达84.4%，2025年累计降息幅度或达50个基点。
金价探底回升，受助于美国劳动力市场数据疲软，与此同时，市场参与者消化法院阻止美国总统特朗普大部分关税措施的裁决。本交易日现货黄金开盘报3287.97美元/盎司，最高触及3331.11美元/盎司，最低触及3245.20美元/盎司，金价收盘报3317.19美元/盎司，涨幅0.94%。黄金TD本日开盘价报769元/克，最高至770.40元/克，最低到756.30元/克，收盘报762.49元/克。
周五(5月30日)，金价早盘维持承压格局，徘徊在3,300美元关口附近，主要受到美元温和反弹的影响。由于金价对美元高度敏感，美元走强通常会抑制对黄金的需求。不过，黄金依然保持在本周低点之上，表明下方支撑仍较强。资深交易员们纷纷调整仓位，以应对由特朗普关税政策引发的"政策地震"。特别值得注意的是，美联储最看重的PCE通胀指标即将在今晚公布，市场将仔细分析该数据，以寻找有关美国未来货币政策的信号。本交易日现货黄金开盘报3317.92美元/盎司，最高触及3322.70美元/盎司，最低触及3287.15美元/盎司，截至发稿金价报3330美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报767.08元/克，最高至772.56元/克，最低到764.50元/克，收盘报767.91元/克。
星期一(2025-6-2)，美国5月SPGI制造业PMI终值，美国5月ISM制造业PMI，上金所端午节假期休市一日。
星期二(2025-6-3)，美国4月JOLTs职位空缺(万)，美国4月工厂订单月率(%)，美国4月耐用品订单月率修正值(%)，芝加哥联储主席古尔斯比参与一场问答活动。
星期三(2025-6-4)，美国5月ADP就业人数变动(万)，美国5月ISM非制造业PMI，芝加哥联储主席古尔斯比参与一场问答活动，亚特兰大联储主席博斯蒂克、美联储理事丽莎·库克出席“美联储倾听”的活动。
星期四(2025-6-5)，美国5月挑战者企业裁员人数(万)，美国截至5月31日当周初请失业金人数(万)，美国4月贸易帐(亿美元)，美联储公布经济状况褐皮书，欧洲央行公布利率决议，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。
星期五(2025-6-6)，美国5月非农就业人口变动季调后(万)，费城联储主席哈克就经济前景发表讲话。
在美国信誉受到质疑、通胀风险升温时期，市场多次出现股债双杀。而股债组合失效时，黄金和石油两类资产从未同时缺席正收益。高盛研报指出，黄金和石油期货成为长期投资组合的关键对冲工具。通过增配黄金石油，年化波动率可从近10%降至7%，同时维持8.7%的历史平均回报率。
当传统的60/40股债组合屡屡失效的当下，投资者该如何寻找避风港？据追风交易台消息，高盛分析师在最新研报中给出答案称，对于长期投资组合（5年以上），投资者应当超配黄金、低配石油作为关键对冲工具。当通胀冲击来临时，股债两类资产都可能同时出现负实际回报，而石油、黄金在股债双杀的时刻往往不会令人失望。高盛称，通过添加黄金和增强型石油期货，传统60/40组合的年化波动率可从近10%降至7%，同时维持8.7%的历史平均回报率。
高盛给出两个核心观点：
其一，从长期来看，配置黄金和增强型石油期货能够有效降低投资组合风险。黄金和石油可以抵御对股债投资组合回报冲击最大的两种主要通胀冲击。黄金能够对冲央行和财政可信度方面的损失，而石油通常能够防范因供应问题引发的通胀冲击。历史数据显示，在任何12个月期间，当股票和债券的实际回报均为负值时，黄金或石油至少有一种能够提供正的实际回报。
其二，高盛当前建议在长期投资组合中超配黄金，低配石油。具体而言，超配黄金主要是出于两方面考虑：一是美国制度可信度面临较高风险，比如财政扩张以及对美联储独立性的潜在压力等；二是各国央行对黄金的持续需求增长，这将有力支撑黄金价(3321.27, -22.63, -0.68%)格。而低配石油则是因为高闲置产能降低了2025-2026年石油短缺的风险，以及非OPEC国家（除俄罗斯外）供应增长前景较好等因素共同导致了这一情况。
近期，美国债市已多次丧失避险功能，未能在股市下跌时提供保护。4月关税升级引发经济治理担忧时，30年期美债收益率与美股同步下挫；5月财政可持续性疑虑再起，长期借贷成本跳涨加剧股债双杀。高盛报告指出，历史数据显示，股债组合面临的关键挑战是缺乏充分多元化。当通胀冲击来临时，无论是源于美国机构信誉受损（如70年代财政宽松和美联储从属地位导致通胀失控），还是负面大宗商品供应冲击（如2022年的情况），股债两类资产都可能同时出现负实际回报。而在股债双杀的时刻，黄金和石油两类资产从未同时缺席正收益。高盛研报数据显示，在1970年以来的历史数据中，每当股票和债券12个月实际收益同时为负时，黄金或原油至少一类能提供正回报。其建议在长期投资组合中超配黄金，低配石油。该行指出，在均值-方差优化框架下，加入黄金可使60/40股债组合年化波动率从10%降至8%，同时加入增强型原油期货更可压至7%以下，同时维持8.7%的历史平均回报率。
高盛建议超配黄金主要是出于两方面考虑：一是美国制度可信度面临较高风险，比如财政扩张以及对美联储独立性的潜在压力等；二是各国央行对黄金的持续需求增长，这将有力支撑黄金价格。
1． 美国机构信誉风险升高：美国债务占GDP比例不断上升，加上潜在的新一轮财政宽松政策，引发可持续性担忧。此外，近期总统社交媒体言论引发对美联储独立性的质疑。历史数据表明，央行独立性降低通常伴随更高的通胀水平。
2． 央行需求持续推动：自2022年俄罗斯央行储备被冻结后，各国央行对黄金的需求增长了五倍，特别是新兴市场央行。高盛估计，央行将在未来至少三年内继续快速积累黄金以达到目标储备水平。
高盛维持黄金价格预测：年底目标价3700美元/盎司，2026年中期目标价4000美元/盎司。高盛建议在长期投资组合中低配石油期货，主要因为2025-2026年出现持续大规模石油短缺的风险较小。这反映了高备用产能、OPEC+近期增产意愿，以及非OPEC（除俄罗斯外）供应增长的最后两年强劲表现。尽管如此，高盛仍建议对石油保持正配置，理由包括：极端能源中断冲击（如1974年或2022年）难以预测预计2028年后非OPEC供应增长将急剧放缓，提高了未来石油通胀冲击的风险。