金价高位区间震荡 等待非农指引方向
上周五(5月30日)，美国4月个人消费支出（PCE）物价指数同比增长2.1%，预期为上涨2.2%。美国4月消费者支出小幅增长，在关税形势不断变化、经济不确定性增加之际，家庭选择增加储蓄。报告显示，在第一季度出现三年来首次萎缩之后，美国经济在第二季初仍难以反弹。不过，随着企业为避免关税提前进口的趋势结束，4月商品贸易逆差大幅收窄，这可能提振国内生产总值（GDP）。报告公布后，交易员继续押注美联储将在9月下调短期借贷成本。利率期货显示美联储9月降息概率升至87%，而上周三的时候曾降至60%。美国总统特朗普的一番言论犹如投下一枚重磅炸弹。他公开表示计划将进口钢铁和铝的关税从现行的25%大幅上调至50%。这一激进举措立即引发全球贸易伙伴的强烈反应，欧盟执委会第一时间发出警告，表示欧洲已做好采取报复措施的准备。据乌克兰安全局消息人士称，乌克兰无人机周日（6月1日）袭击了多个俄罗斯军用机场，其中包括位于西伯利亚东部深处的贝拉亚军事基地。包括A-50、图-95和图-22 M3在内的40多架飞机在此次行动中受损，损失约为20亿美元。乌克兰安全部门负责人瓦西里·马柳克领导了此次行动。此次袭击发生在乌克兰遭遇莫斯科最长时间的无人机和导弹袭击之后，也是计划在伊斯坦布尔举行停火谈判的前一天。金价上周五下跌0.82%，盘中曾跌至3272美元附近，收报3290美元/盎司附近，因市场消化了最新的关税发展，美元小幅反弹，而一份较为疲软的通胀报告使美国降息的希望得以延续，给金价提供支撑。本周下跌超2%。
周一(6月2日)，美国5月制造业PMI跌至48.5的六个月新低，供应商交货时间却拉长至近三年最长——这种“滞胀”组合令美联储陷入两难。美元指数暴跌0.75%至98.60，创下4月22日以来新低收盘价，成为推升金价的最直接推手。这种罕见的颓势背后，是市场对特朗普政府“自杀式贸易政策”的集体抗议。
地缘政治方面，伊斯坦布尔和谈的闪电破裂震惊世界。俄方要求乌克兰割让克里米亚及乌东四州、限制军队规模的“投降条款”，彻底堵死了短期停火的可能性。更危险的是，乌克兰上周日对俄战略轰炸机基地发动117架无人机突袭，这场战争正朝着“相互毁灭”的剧本发展。伦敦金银市场协会交易数据显示，冲突升级后机构投资者的黄金避险买盘激增300%。在和谈前夕，乌克兰与俄罗斯之间的冲突非但没有缓和，反而出现了急剧升级的迹象。双方爆发了自冲突以来最大规模的无人机大战之一，战火甚至蔓延至俄罗斯本土。据报道，俄罗斯境内一座重要公路桥遭到炸毁，更令人震惊的是，位于西伯利亚腹地的一处远程轰炸机基地也成为袭击目标。这些可携带核武器的战略轰炸机一直是俄罗斯核威慑力量的重要组成部分。乌克兰方面这一野心勃勃的军事行动，无疑将地区紧张局势推向了新的高度。地缘政治风险的骤然升温，促使大量避险资金涌入黄金市场。历史经验表明，在战争或重大国际冲突期间，黄金往往能够展现出卓越的避险属性，成为投资者资产配置中的重要组成部分。
金价暴涨，创下三周新高，这场看似突然的爆发，实则是多重风险因素叠加下的必然结果——美联储降息预期重燃、俄乌和谈未果引爆战争风险、美国钢铝关税翻倍至50%撕裂全球供应链。本交易日现货黄金开盘报3298.37美元/盎司，最高触及3382.89美元/盎司，最低触及3295.21美元/盎司，金价收盘报3380.81美元/盎司，涨幅2.80%。端午节国内市场休市无行情。
周二(6月3日)，美国数据显示，4月份职位空缺从3月份修正后的720万增至739万，高于调查的经济学家710万的预期中值。职位空缺的增长主要来自私营部门，如专业与商业服务，以及医疗和社会援助行业。尽管州和地方教育部门职位减少，联邦政府职位空缺有所增加。美国4月职位空缺数量意外大幅增加，招聘活动也出现加快，表明尽管经济不确定性加剧，但用工需求依然稳健。4月份职位空缺有所增加，但裁员人数上升，表明在关税担忧日益加剧的情况下，劳动力市场正在降温。美国商务部经济分析局的数据显示，4月工厂订单减少3.7%。4月工厂订单大幅下降，为避免关税而提前采购带来的提振消退。美元上涨0.6%，从盘中触及的逾一个月低点回升，这使得以美元计价的黄金对外国买家的成本上升，进而抑制了需求。当地时间6月3日，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。声明表示，美国从英国进口的钢铝关税仍将维持在25%。自2025年7月9日起，美方可根据《环境政策声明》的条款调整适用的关税税率，并制定钢铝的进口配额。如果英国被认定为未遵守《环境政策声明》的相关规定，则可将适用关税税率提高至50%。当地时间5月30日，美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。随后，特朗普在社交媒体平台上发文表示，该决定从6月4日起生效。
黄金在触及近四周高点后下跌，受美元走强打压，投资者还在关注周五的美国非农就业数据和美联储多位官员讲话，以寻找利率政策的线索。本交易日现货黄金开盘报3381.38美元/盎司，最高触及3392.10美元/盎司，最低触及3332.58美元/盎司，金价收盘报3352.87美元/盎司，跌幅0.83%。黄金TD本日开盘价报785.02元/克，最高至787.05元/克，最低到778元/克，收盘报778.12元/克。
周三(6月4日)，ADP全国就业报告显示，5月美国民间就业岗位仅增加3.7万个，远低于预期，4月增幅下修为6万个，前值为6.2万个。接受路透调查的经济学家此前预计，5月民间就业岗位将增加11万个。数据公布后，美国总统特朗普再次呼吁美联储主席鲍威尔降低利率。美国供应管理协会（ISM）公布的非制造业采购经理人指数（PMI）降至49.9，为2024年6月以来首次跌破50的荣枯线，标志着占美国经济三分之二的服务业出现萎缩。这与市场预期中的52.0形成鲜明对比，凸显了美国经济复苏的脆弱性。美联储褐皮书表示，半数地区报告经济活动轻微至中度下滑，3个地区表示无变化，3个地区报告略有增长。所有地区均指出，经济和政策不确定性处于高位，导致企业和家庭在决策时犹豫不决并采取谨慎态度。制造业活动略有下降。消费支出报告喜忧参半，多数地区称支出略有下降或无变化；然而，部分地区报告称预计受关税影响的商品支出有所增加。住宅房地产销售变化不大，多数地区关于新屋建设的报告显示施工活动持平或放缓。银行贷款需求和资本支出计划的报告情况不一。港口活动活跃，但其他地区的运输和仓储活动报告喜忧参半。美元指数在周三下跌0.5%，收报98.80，接近4月底的低点97.923。美元走软使得以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者更具吸引力，从而推高了金价。此外，美国10年期国债收益率从近期高点4.629%回落至4.365%，创下5月9日以来最低水平。美债收益率的下降降低了持有无息资产黄金的机会成本，进一步为金价上涨提供了支撑。
金价上涨，全球经济环境的不稳定，尤其是美国服务业意外萎缩、就业数据低迷以及特朗普政府新关税政策的冲击，为黄金的上涨提供了强劲动力。本交易日现货黄金开盘报3352.67美元/盎司，最高触及3384.72元/盎司，最低触及3343.45美元/盎司，金价收盘报3371.89美元/盎司，涨幅0.57%。黄金TD本日开盘价报778.72元/克，最高至782.20元/克，最低到774.19元/克，收盘报779.68元/克。
周四(6月5日)，美国劳工部数据显示，上周初请失业金人数增加8000人，达到24.7万人，超出经济学家预期的23.5万人，且为连续第二周上升。这一数据表明美国劳动力市场可能正在放缓，引发了市场对经济前景的担忧。此外，第一季度工人生产率下降速度快于预期，劳动力成本显著上升，这与特朗普关税政策导致的企业成本增加形成叠加效应。这些信号为黄金提供了潜在支撑，因为经济不确定性通常会推高避险资产需求。美联储理事库格勒在纽约经济俱乐部的演讲中明确表示，当前通胀面临的上行风险远大于就业和经济增长的下行风险。她指出，近期关税政策的实施已经开始推高物价，尽管经济显示出降温迹象，但尚未出现显著放缓的信号。库格勒强调，如果通胀的上行压力持续存在，她将支持联邦公开市场委员会（FOMC）继续维持当前的政策利率，即4.25%-4.50%的目标区间不变。堪萨斯城联储主席施密德在同一天的讲话中表达了对经济韧性的乐观态度，认为美国经济有望像近期一样避免衰退。然而，他同样对关税政策带来的通胀影响表示担忧。施密德指出，未来几个月，关税可能会导致价格上涨，但具体幅度尚不确定，且其影响可能需要一段时间才能完全显现。6月5日，美国总统特朗普与中国国家主席习近平的通话成为全球金融市场的焦点。特朗普在社交媒体上表示，双方在贸易问题上达成“非常积极的结论”，而中国官方则强调应撤销对华消极举措。这场罕见的领导人对话被市场解读为贸易紧张局势解冻的信号，削弱了黄金作为避险资产的吸引力。与美联储的谨慎态度形成对比，欧洲央行（ECB）于6月5日将存款利率从2.25%下调至2.0%，但暗示宽松周期可能暂停。欧洲央行总裁拉加德表示，当前通胀率略低于2%的目标，央行处于“良好位置”，市场预计7月将暂停降息。欧元区经济的疲软和对美国关税的担忧使得欧洲央行在政策选择上更为谨慎。欧元走强和外国投资流入进一步为欧元区经济提供支撑，但贸易战的不确定性可能加剧通胀下行压力。
金价冲高回落，早些时候盘中白银突破35美元关口，创13年新高，带动金价一度升破3400关口，但随后因中美领导人通话释放的贸易紧张局势缓和信号，现货黄金价格收盘下。市场目光开始转向即将公布的美国非农就业数据和美联储的政策动向。本交易日现货黄金开盘报3373.95美元/盎司，最高触及3403.44美元/盎司，最低触及3339.05美元/盎司，金价收盘报3351.92美元/盎司，跌幅0.59%。黄金TD本日开盘价报777.59元/克，最高至784.20元/克，最低到776.79元/克，收盘报780.99元/克。
周五(6月6日)，现货黄金震荡微涨，美国劳工部将于今晚发布备受瞩目的5月份非农就业报告。市场预期显示，5月份失业率将连续第三个月稳定在4.2%，新增就业岗位预计为13万个。虽然这一数字低于4月份的17.7万个，但仍远高于被认为是劳动力市场健康指标的10万个左右的增幅。这表明，尽管经济存在降温迹象，劳动力市场依然保持韧性，为美联储维持当前利率政策提供了支持。本交易日现货黄金开盘报3353.61美元/盎司，最高触及3375.64美元/盎司，最低触及3352.74美元/盎司，截至发稿金价报3360美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报785元/克，最高至785.62元/克，最低到773.39元/克，收盘报779.79元/克。
星期一(2025-6-9)，美国4月批发库存月率终值(%)，美国5月纽约联储1年通胀预期(%)。
星期二(2025-6-10)，无。
星期三(2025-6-11)，美国5月CPI年率未季调(%)，美国6月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI。
星期四(2025-6-12)，美国截至6月7日当周初请失业金人数(万)，美国5月PPI年率(%)，美国总统特朗普把进口钢铁关税从25%提高至50%。
星期五(2025-6-13)，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值，美联储公布《美国季度金融账户报告》。
尽管经济不确定性和地缘政治混乱重新点燃了投资需求，但围绕黄金在全球金融市场中的角色的争论仍远未结束。虽然根据巴塞尔协议III，黄金被认定为一级资产，但它仍未被认可为高质量流动资产（HQLA）。HQLA是世界黄金协会（WGC）寻求改变的关键分类。
WGC的分析师在其最新报告中建议巴塞尔银行监管委员会（BCBS）重新审视黄金的分类，并认定其为HQLA，理由是今年迄今为止市场波动很大。分析师在研究报告中称：“近几个月来，由于贸易政策的不确定性，金融市场经历了一段明显波动的时期，股价大幅下跌，美债遭遇罕见的抛售，买卖价差普遍扩大。在这种背景下，黄金证实了之前的研究发现：这是一个高度流动性和有序的市场，以一种通常与HQLAs相关的方式降低了市场风险。”目前，巴塞尔以不同的方式对黄金进行归类。银行金库里的黄金被视为一级资产，享有与现金同等的地位。但在清算机构中作为抵押品持有的黄金，其账面价值要减少20%。由于未配置的黄金不被归类为HQLA，因此它与其他大宗商品一样受到对待，并且根据净稳定资金比率（NSFR）规则，必须达到85%的稳定资金因子和0%的可用稳定资金因子。WGC指出，在过去的六个月里，黄金再次展示了资产必须具备的许多关键特征，这些特征符合HQLAs的资格。美债，特别是10年期和30年期美债，是最受认可的顶级HQLA之一。但WGC指出，近几个月来，黄金一直与这些稳定资产保持同步。分析师表示：“使用盘中每分钟的数据，我们发现黄金的平均每日波动性为0.027%。这高于10年期美债（OTR） 0.016%的波动性，但与30年期美债（OTR） 0.028%的波动性一致。”黄金的波动性不仅与美债相当，而且其市场也极其精确，买卖价差很小。分析师称：“平均而言，黄金盘中买卖价差约为2.2个基点，略高于10年期美债的1.8个基点，但低于30年期美债的3.3个基点。黄金在波动性加剧期间维持甚至收紧价差的能力，突显了其作为流动性资产的深度和韧性。”WGC还指出，黄金市场拥有与美国债券相当的大量流动性。分析师表示：“从2024年11月到2025年4月，黄金在伦敦金银市场协会（LBMA）场外日均交易量为1450亿美元，与同期平均1430亿美元的7 至10年期美债相比较为有利。较长期美债（20年期以上）日均成交量较低，为720亿美元。”许多分析师认为，投资者对黄金的需求正在复苏，因为随着不稳定的全球债务水平和不断上升的通胀削弱了债券的吸引力，黄金被视为最后的避险资产。不仅美国的长期收益率在上升，而且日本近几周也出现了两次令人失望的长债拍卖。WGC表示：“与许多其他资产不同，黄金被普遍认可，没有信用风险，并被跨境接受，使其特别适合达到1级分类所需的全球和压力测试流动性标准。”
在WGC发布报告的几周前，欧洲央行发表了一篇声明，质疑黄金作为避险资产的作用，并警告称，黄金投资需求的复苏可能会破坏市场的稳定。这份声明引起了人们的关注，但许多分析人士认为，它歪曲了形势。WGC的研究表明，尽管波动性有所增加，但与其他资产类别相比，黄金市场仍保持流动性和相对稳定。