强劲非农打压降息预期 黄金维持区间震荡走势
上周五(6月27日)，美国商务部最新数据显示，5月消费者支出意外下降0.1%，为今年第二次下滑，反映出特朗普政府关税政策引发的抢购效应消退。个人收入也下降0.4%，储蓄率从4.9%降至4.5%。尽管如此，核心PCE物价指数同比上涨2.7%，显示通胀仍温和上行。市场普遍认为，关税政策可能在未来几个月推高物价，但当前通胀水平尚未对美联储政策构成明显压力。密西根大学消费者信心指数6月终值上修至60.7，初值为60.5。值得注意的是消费者通胀预期。6月消费者一年期通胀预期终值为5.0%，低于5.1%的初值，比5月终值低1.6个百分点。这些数据并没有影响金价，抛售是由地缘政治因素导致。数据公布后，利率期货交易员增加了美联储将在2025年降息75个基点的押注，最有可能从9月开始降息。联邦基金利率期货价格显示，市场预计2025年将降息约65个基点。上周末，G7成员国签署了一项旨在避免全球税收战的协议，同意支持美国企业免受2021年“全球最低税负制”部分条款的约束。作为交换，美国政府同意废除特朗普税收和支出法案中的“报复税”条款。这一协议降低了全球经济政策的不确定性，进一步推高了全球股市的乐观情绪。然而，对于黄金市场而言，这一消息无疑加剧了避险需求的下降，金价因此受到进一步打压。上周五金价大幅下跌2%，触及近一个月低点，收报3274.37美元/盎司，周线跌幅高达2.8%，创下连续两周周线收跌的纪录。
周一(6月30日)，美联储博斯蒂克重申，他仍预计美联储今年会下调一次利率，同时指出美联储在决定采取行动之前还有时间考虑最新的数据。博斯蒂克表示，他预计2025年将降息一次，“我的立场仍在那里”，并指出他预计明年将降息三次。博斯蒂克说：“我认为我们实际上有耐心暂时维持利率不变，因为劳动力市场实际上相当稳定。”美国财政部长贝森特警告称，即便各国在贸易谈判中展现诚意，7月9日的关税截止日期仍可能导致关税大幅上调。这种不确定性使得美元的避险属性受到挑战，而黄金作为传统避险资产的地位得以强化。加之欧元区宣布巨额支出计划后欧元走强，以及加拿大暂停对美国科技公司征收数字服务税以重启美加贸易谈判，全球货币市场的波动进一步为金价提供了上涨空间。美元指数下跌0.5%至96.76，创下自上世纪70年代以来最差的上半年表现，月度跌幅达到2.7%，美元指数刷新了2022年3月以来新低。美国国债市场也出现了显著波动，10年期国债收益率周一下跌4.9个基点至4.234%，30年期收益率下降5.5个基点至4.792%，反映了市场对即将公布的经济数据和美联储宽松政策的期待。联邦基金期货市场显示，9月降息的可能性高达94%，而7月降息的可能性为21%。
金价小幅上涨，受助于美元走弱，投资者等待本周晚些时候的美国经济数据，以评估美联储的政策走向。本交易日现货黄金开盘报3272.51美元/盎司，最高触及3309.54美元/盎司，最低触及3246.55美元/盎司，金价收盘报3302.29美元/盎司，涨跌幅0.88%。黄金TD本日开盘价报763元/克，最高至764.30元/克，最低到755.80元/克，收盘报764.15元/克。
周二(7月1日)，美国参议院通过了特朗普总统提出的广泛减税与支出议案，这一被称为“大而美”的政策不仅削减了多项社会服务项目，还预计将在未来十年内导致财政赤字增加3万亿美元。美国经济数据的复杂表现也为黄金市场注入了新的变量。美国5月职位空缺意外增加37.4万个，达到776.9万个，超出市场预期。然而，招聘人数下降11.2万人，降至550.3万人，且6月制造业PMI显示制造业依然低迷。供应管理协会（ISM）的调查显示，关税政策的不确定性导致供应链瓶颈，工厂等待原材料的时间延长，企业对长期采购决策持谨慎态度。机械制造商甚至形容当前商业环境为“糟糕透顶”，反映了贸易政策对实体经济的冲击。此外，裁员速度加快与劳动力市场信心下降并存。5月裁员人数减少18.8万人，但失业者寻找新工作的难度增加，6月中旬领取失业救济金的人数激增至三年半高点。世企研的调查显示，认为就业岗位“充足”的消费者比例降至四年多来最低。这些数据表明，劳动力市场动能正在减弱，这可能促使美联储在未来几个月采取更宽松的货币政策，从而为黄金价格提供进一步支撑。美联储主席鲍威尔在葡萄牙辛特拉的央行会议上重申，美联储在降息之前需要等待更多数据，以评估关税对通胀的影响。尽管鲍威尔未明确排除7月29-30日会议降息的可能性，但市场普遍预期美联储将在9月开始降息，年内可能降息两次，每次50个基点。鲍威尔强调，当前美国经济稳健，劳动力市场表现强劲，失业率仍处于历史低位，这表明美联储并不急于立即采取宽松政策。
金价飙升，触及6月24日以来的最高水平，为连续两个交易日上涨。这一涨势不仅受到美国参议院通过特朗普“大而美”减税与支出议案的推动，还与即将到来的7月9日贸易关税暂停期限、全球储备货币格局的讨论以及美联储货币政策的最新动向密切相关。本交易日现货黄金开盘报3302.92美元/盎司，最高触及3358.02美元/盎司，最低触及3301.96美元/盎司，金价收盘报3337.33美元/盎司，涨幅1.06%。黄金TD本日开盘价报760.50元/克，最高至772.37元/克，最低到760.50元/克，收盘报772.04元/克。
周三(7月2日)，美国ADP全国就业报告显示，6月民间就业岗位减少3.3万个，这是自2023年3月以来首次出现岗位净减少，较5月下修后的2.9万个增幅形成鲜明对比。市场原本预期6月就业岗位将增加9.5万个，这一意外的下滑令投资者对美国劳动力市场的健康状况产生疑虑。专业和商业服务、教育和保健服务以及金融活动等行业的岗位减少尤为显著，尽管休闲和酒店业、制造业及建筑业仍有一定增长，但整体趋势表明经济不确定性正在抑制招聘活动。就业数据的疲软直接点燃了市场对美联储降息的押注。美元指数上涨0.154%，至96.786，结束连续九个交易日的跌势。受贸易不确定性拖累，美元指数经历了1970年代以来最糟糕的上半年表现，目前仍处于数年最低水平。
金价上涨，因为弱于预期的就业数据引发了人们对美联储将较市场预期更早降息的希望，同时投资者也在等待即将发布的非农就业报告，以寻找有关货币政策的进一步线索。本交易日现货黄金开盘报3339.11美元/盎司，最高触及3360.11元/盎司，最低触及3327.28美元/盎司，金价收盘报3356.93美元/盎司，涨幅0.59%。黄金TD本日开盘价报774.50元/克，最高至776元/克，最低到770.12元/克，收盘报770.33元/克。
周四(7月3日)，美国劳工统计局最新公布的6月非农就业报告显示，美国新增就业岗位14.7万个，远超市场预期的11万个，显示出劳动力市场的强劲动能。尽管失业率从4.2%小幅下降至4.1%，但这份亮眼的数据背后也隐藏着一些隐忧。报告指出，近一半的就业增长来自政府部门，而私营部门的岗位增幅仅为7.4万个，创下2024年10月以来最小增幅。此外，平均每周工作时间从34.3小时缩短至34.2小时，工资增长放缓，平均时薪环比仅上涨0.2%，同比涨幅从3.8%降至3.7%。这些细节表明，尽管总体就业数据强劲，但私营部门的疲软和劳动力市场的潜在放缓可能为未来的经济走势埋下不确定性。美国5月贸易逆差扩大，因为美国出口下降。根据美国商务部的数据，5月进口额小幅下降至3505亿美元，较4月的3508亿美元有所减少。但出口下降幅度更大，从4月的2906亿美元降至2790亿美元。这导致了贸易赤字达到715亿美元，比4月的603亿美元增长了19%，高于经济学家们预期的709亿美元。白宫的谈判立场使得今年的月度贸易数据波动较大。特朗普政府周四通过的大规模减税和支出法案为黄金市场带来了新的变数。该法案预计在未来十年使美国债务增加3.4万亿美元，同时通过永久化2017年的减税政策、扩大税收减免以及削减医疗和绿色能源项目开支来刺激经济增长。共和党人认为，这将为经济注入“喷气燃料”，推动私营部门投资和消费。然而，无党派分析师警告，新增债务和大幅减税可能加剧通胀压力，尤其是在就业市场依然强劲的情况下。通胀预期的上升通常对黄金有利，但当前美元走强和美债收益率上升的趋势暂时盖过了这一利好。美国财政部长贝森特在接受采访时表示，若美联储近期不降息，9月可能需要更大规模的降息以应对经济变化。这一表态虽然为市场注入了一些宽松预期，但短期内美联储的谨慎态度无疑对黄金形成了利空。此外，特朗普政府计划在秋季寻找美联储主席鲍威尔的接替人选，这一消息进一步加剧了货币政策的不确定性。美联储亚特兰大联储主席博斯蒂克周四发表重磅言论，揭示了美国经济在特朗普政策调整下的潜在风险。他指出，价格水平和整体经济适应新政策可能需要一年甚至更长时间，通胀压力或将持续高企。这不仅对消费者心理构成挑战，也为美联储的货币政策增添了复杂性。
金价大幅下跌，强劲的就业数据不仅推高了美元和美债收益率，还显著削弱了市场对美联储提前降息的预期，令黄金的吸引力大幅下降。与此同时，美国国会通过了特朗普政府的大规模减税和支出议案（“大而美”法案），进一步为经济注入了复杂变量。本交易日现货黄金开盘报3357.68美元/盎司，最高触及3365.70美元/盎司，最低触及3311.22美元/盎司，金价收盘报3326.09美元/盎司，跌幅0.92%。黄金TD本日开盘价报773.38元/克，最高至777.71元/克，最低到771.88元/克，收盘报775.81元/克。
周五(7月4日)，亚欧时段，现货黄金小幅上涨，目前交投于3338美元/盎司附近，涨幅约0.37%，周线可望录得近2%的可观增长。推动这一波金价上涨的背后，是美国总统特朗普推动的大规模减税和支出法案在国会顺利通过，引发市场对美国财政状况的担忧。与此同时，美元指数的持续走软进一步为黄金价格的上涨提供了助力。黄金作为传统避险资产，仍不断受到逢低买盘的支撑。技术上看，金价在3250美元附近止跌之后，连续三连阳的回升，把金价从布林带下轨拉升至布林带中轨附近，然而，在3365美元一线受阻，并短线回落，导致金价再次向下调整的可能性增加。从目前走势来看，金价中短期均线黏合，没有明显的方向趋势，震荡横盘可能是主要态势。同时今日（7月4日）美国市场提前休市，也将限制短线波动空间。本交易日现货黄金开盘报3325.42美元/盎司，最高触及3345.09美元/盎司，最低触及3323.35美元/盎司，截至发稿金价报3339美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报774.44元/克，最高至774.79元/克，最低到767.12元/克，收盘报771.76元/克。
星期一(2025-7-7)，无。
星期二(2025-7-8)，美国6月纽约联储1年通胀预期(%)，美国关税暂停期到期。
星期三(2025-7-9)，美国5月批发库存月率终值(%)，美国7月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI，美国对等关税暂停期结束。
星期四(2025-7-10)，美国截至7月5日当周初请失业金人数(万)，美联储公布货币政策会议纪要，圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话。
星期五(2025-7-11)，旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表
尽管各国央行对黄金的持续需求吸引了大量关注，但它们并不是市场上唯一的买家。汇丰银行的一项研究显示，资产至少10万美元的富裕投资者对黄金的兴趣也在增加。周四，全球最大的银行之一发布了其年度“富裕投资者概况”。该报告显示，富裕投资者对黄金等另类资产的敞口增加了一倍。与此同时，投资者减少了近40%的现金配置，尤其是在香港、墨西哥、英国和美国。
进一步分析数据，富裕投资者提高其黄金敞口至11%，较去年增加了6个百分点。私募股权和信贷、投资级房地产和大宗商品（其他另类资产的例子）的持有量也出现了显著增长。汇丰私人银行和卓越理财的全球首席投资官Willem Sels表示：“多元化是抵御不确定性最有效的方法之一，这些发现突显出富裕的投资者正在建立更多元化的投资组合。值得注意的是，另类资产配置的增加，反映出富裕投资者正在利用新的投资机会，尤其是进入私人市场的机会。”该报告强调了投资者对黄金的浓厚兴趣。调查显示，一半的受访者表示，他们计划在未来12个月内持有黄金，是目前持有量的两倍。其中，41%的人希望购买实物黄金，28%的人考虑购买数字黄金资产。
黄金也受到了年轻投资者的青睐，代币化黄金资产成为今年最受欢迎的产品之一。今年上半年，黄金市场经历了强劲的投资需求。值得注意的是，在连续四年资金流出之后，流入黄金ETF的资金出现了自2020年以来最大的增幅。一些分析师预计，由于美联储预计将降息约50个基点，今年下半年投资需求将保持强劲。在7月1日发布的另一份报告中，汇丰的大宗商品分析师将2025年的平均金价预测上调至每盎司3215美元，高于此前预估的每盎司3015美元。与此同时，预计2026年黄金均价将在每盎司3125美元左右。汇丰在报告中称：“我们预计今年剩余时间内，金价将在每盎司3100 - 3600美元之间会有较大波动，2025年和2026年年底分别为3175美元和3025美元。”