金价多空拉扯持续震荡 静待鲍威尔“最后演讲”
上周五(8月15日)，美国商务部公布了7月零售销售数据，录得环比增长0.5%，符合市场预期，延续6月上修后的0.9%强劲增势。这一数据反映出美国消费者支出在汽车需求旺盛及电商与大型零售商促销活动的推动下保持韧性。然而，伴随劳动力市场疲软迹象显现及商品价格因关税言论上行，市场对消费前景的担忧有所升温。美国总统特朗普在与俄罗斯总统普京上周五举行的联合新闻发布会上表示，双方取得了巨大进展，在很多问题上达成一致，遗留待解的问题很少，但其中一个问题很重要，双方并未达成任何协议。他稍晚会致电乌克兰总统泽连斯基和北约国家领导人以及一些他认为合适的人，通报会晤情况。特朗普称希望美俄双方在未来能有良好且富有成效的会晤，预计将很快再次与普京会晤。普京表示下一次会晤可能是在莫斯科。在与俄罗斯总统普京会晤后，美国总统特朗普向福克斯新闻表示，给这次会晤打10分（满分是10分）。上周出炉的美国7月PPI数据强于市场预期，7月零售销售也强劲增长，令市场打消了9月份降息50个基点的预期，而且降息25个基点的概率也从100%下降至84%附近，美债收益率反弹至近两周高位，令金价承压；一些投资者押注俄乌达成停火协议，也打压黄金的避险需求，金价上周五持稳，基本持平，因通胀数据高于预期促使市场削减降息押注，同时将焦点转向美国总统特朗普和俄罗斯总统普京在阿拉斯加举行的会谈。上周下跌1.8%，录得6月底以来最大单周跌幅，收报3335.90美元/盎司。
周一(8月18日)，特朗普在上周五与俄罗斯总统普京会晤后，迅速转向周一与乌克兰总统泽连斯基以及欧洲多国领导人的对话。他周一明确表示，美国将“帮助”欧洲为乌克兰提供安全保障，作为结束战争协议的一部分。这种承诺并非空谈，而是伴随着具体行动的推进。例如，特朗普在白宫会议后与普京通电话，正式启动“普泽会”——即普京与泽连斯基的双边会晤筹备工作，并计划随后举行包括美国在内的三方峰会。尽管地点尚未敲定，但这一系列进展已让市场嗅到和平的曙光。乌克兰方面的态度转变进一步强化了这一预期。泽连斯基在周一会晤后公开表示，这是美乌之间“最成功的一次会晤”，并强调乌克兰不再坚持先停火作为谈判前提，而是将安全保障视为终结战争的起点。他甚至同意先举行俄乌双边会谈，再推进三方峰会，并确认领土问题将留待与普京直接讨论。欧洲领导人也纷纷表态支持：德国总理默茨称会晤“超出了预期”，并强调乌克兰不能被迫让步；北约秘书长吕特指出美国参与是一个“重大突破”，尽管美国反对乌克兰加入北约；芬兰总统则认为特朗普注重结果，周一的会谈已取得部分成功。这些声明集体释放出积极信号，削弱了市场的恐慌情绪，导致黄金的避险需求急剧下降。美元指数上涨0.3%，这使得以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者而言变得更加昂贵，从而抑制了需求。美元的上涨并非偶然，而是与美联储政策预期以及宏观数据密切相关。与此同时，美国债市的表现也印证了这一复杂局面。周一，美国10年期国债收益率小幅上扬至4.337%，两年期收益率升至3.771%，收益率曲线达到7月中旬以来最陡峭水平。这部分源于住宅建筑商信心指数意外降至逾两年半低点，暗示经济放缓迹象，但投资者仍坚持降息押注。
金价反弹受阻，因担心俄乌局势，早些时候现货黄金一度反弹，但随着和平预期升温，金价回吐涨幅。美国总统特朗普与乌克兰和欧洲领导人的会晤进展相对顺利，美特朗普宣布启动“普泽会”筹备工作，俄乌冲突和平前景的升温直接打压了黄金的避险需求。本交易日现货黄金开盘报3335.07美元/盎司，最高触及3358.43美元/盎司，最低触及3323.34美元/盎司，金价收盘报3332.35美元/盎司，跌幅0.09%。黄金TD本日开盘价报772.60元/克，最高至775.31元/克，最低到770.41元/克，收盘报774.80元/克。
周二(8月19日)，美国房屋数据显示，7月独栋住宅开工增加5.2%至142.8万户，受公寓项目增长推动，但建筑许可下降2.8%至五年低点135万户，建筑商信心低迷。这释放出喜忧参半的信号：尽管高抵押贷款利率和经济不确定性阻碍购房，但开工数据的超预期改善短暂缩减了公债收益率的跌幅。两年期公债收益率周二下跌1.7个基点至3.754%，10年期下跌3.7个基点至4.302%，30年期下跌4个基点至4.902%。金价的下跌主要源于美元指数的上涨0.15%，至98.27，这使得以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者而言变得更昂贵，从而压制了需求。美国总统特朗普周二表示，他希望俄罗斯总统普京推动结束乌克兰战争，并称美国将在和平协议中帮助确保乌克兰安全。这番表态为结束俄乌冲突释放出积极信号，交易员们正评估其对市场的潜在影响。若和平谈判取得进展，全球风险情绪可能改善，削弱黄金作为避险资产的吸引力，导致价格进一步承压。然而，特朗普同时承认普京可能不愿达成协议，这将给后者造成“艰难局面”，这种不确定性反而可能维持黄金的支撑。美国白宫新闻秘书莱维特表示，美国军队不会部署到乌克兰境内，但可以提供协调和安全保障方面的帮助。特朗普指示国家安全团队与欧洲协调。莱维特表示，特朗普提出了让北约购买美国武器的解决方案。莱维特还称，俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基已表达了坐下来谈判的意愿，特朗普希望俄罗斯和乌克兰进行直接外交。目前，泽连斯基与普京会晤的安排正在进行中。随着全球贸易局势的持续紧张，美国再次祭出重磅关税政策，对钢铝行业掀起新一轮风暴。周二，美国商务部宣布，将对407种钢铝衍生产品大幅提高关税，税率高达50%，涵盖从风力涡轮机到汽车零部件的多种关键工业品。这一决定不仅对美国国内制造业产生深远影响，也可能对全球供应链造成巨大冲击。
金价下跌，甚至一度触及8月1日以来的最低点，逼近100日均线附近支撑。这一波动并非孤立事件，而是受到了美元走强、地缘政治不确定性以及美联储政策预期的多重影响。本交易日现货黄金开盘报3331.92美元/盎司，最高触及3345.35美元/盎司，最低触及3314.73美元/盎司，金价收盘报3315.51美元/盎司，跌幅0.51%。黄金TD本日开盘价报774.20元/克，最高至774.20元/克，最低到770.80元/克，收盘报772.40元/克。
周三(8月20日)，美联储最新公布的7月会议纪要揭示了决策层内部的微妙分歧，仅有两位官员——监管副主席鲍曼和理事沃勒——支持在会议上降息，而绝大多数决策者倾向于维持利率不变。这一纪要的发布虽导致金价短期波动，但整体上强化了市场对9月降息的预期。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，交易员们将9月降息25个基点的概率定为83%，较一周前略有回落，但仍处于高位。纪要显示，会议召开前弱于预期的就业数据证实了少数派官员的担忧，但美联储整体保持谨慎态度，避免因特朗普关税政策引发的通胀不确定性而仓促行动。生产者价格通胀率高于预期，进一步缓和了降息预期，但消费者价格通胀显示关税影响有限，这为黄金提供了缓冲空间。所有目光都聚焦于即将举行的杰克森霍尔年度经济研讨会，特别是美联储主席鲍威尔周五的讲话。美元指数在小幅刷新一周高点后回落，收盘下跌0.13%，报98.20，这一降幅虽不算剧烈，但足以让黄金价格摆脱早盘低点，实现显著反弹。美元走弱的根源在于多重因素的叠加，包括美国总统特朗普对美联储的公开施压，以及市场对美联储未来降息路径的重新定价。特朗普呼吁美联储理事库克辞职，并以其涉嫌抵押贷款欺诈为由，进一步加剧了政治干预的疑云。这种干预被市场解读为对美联储独立性的挑战，导致投资者信心动摇，美元承压下行。高盛维持了对黄金的强势预测，认为到2026年中期，金价将达到每盎司4000美元。这一观点基于三大支柱：央行需求的结构性强劲、美联储放松政策支持交易所交易基金（ETF）的资金流入，以及美国经济在12个月内衰退的可能性达30%。央行需求的持续强劲源于全球去美元化趋势和地缘政治风险，而美联储的宽松预期将进一步刺激ETF流入，推动金价中长期上行。高盛的分析强调，黄金不仅仅是短期避险工具，更是长期投资组合的稳定器，尤其在经济衰退风险上升的背景下。这一预测为黄金市场注入了信心，吸引了更多机构投资者布局。
金价上涨，守住100日均线关键支撑，并反弹近40美元，强支撑位附近出现逢低买盘，美元指数反弹受阻，给金价提供反弹动能，而且高盛报告维持看涨观点，也提振多头信心。市场参与者正在为即将举行的杰克森霍尔年会做准备。本交易日现货黄金开盘报3315.41美元/盎司，最高触及3350.30元/盎司，最低触及3311.26美元/盎司，金价收盘报3348.10美元/盎司，涨幅0.98%。黄金TD本日开盘价报771.99元/克，最高至772.81元/克，最低到767.32元/克，收盘报769.83元/克。
周四(8月21日)，美国劳工部公布数据显示，最新一周初请失业金人数增加1.1万至23.5万，创6月以来最高，超出市场预期的22.5万，显示劳动力市场降温迹象加剧。续请人数上升3万至197.2万，为2021年11月以来最高，进一步印证就业市场疲软。费城联储制造业指数从上月的15.9骤降至-0.3，接近零值，新订单指数跌至-1.9，首次转负，反映区域制造业活动明显放缓。然而，价格支付指数攀升至66.8，为2022年5月以来最高，表明通胀压力持续存在。美国经济数据的复杂性进一步加剧了黄金市场的不确定性。美国8月标普全球制造业PMI初值升至53.3，不仅远超49.5的预期值，更显著高于7月的49.8。同期服务业PMI虽从55.7微降至55.4，仍高于54.2的预期值。一方面，上周初请失业金人数大幅增加，费城联储8月制造业调查显示中大西洋地区活动疲软，这些疲软信号强化了劳动力市场的下行风险，推动部分投资者转向黄金寻求庇护。另一方面，7月成屋销售意外上升，8月企业活动加速，制造业订单创18个月新高，这些积极数据支撑了美元和美债收益率的上涨。美元指数上涨0.38%，收报98.60，盘中曾触及为8月6日以来新高。这种美元的王者归来，不仅源于美国经济数据的支撑，还得益于投资者对美联储政策预期的调整。10年期美债收益率上涨3.4个基点至4.329%，两年期收益率升4.8个基点至3.792%，收益率曲线略微走陡，反映出市场对降息预期的削减。这种好坏参半的局面让黄金陷入两难。美联储内部的分歧也为黄金走势增添了变数，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，仍预计今年仅降息一次，但承认经济不确定性大，政策需单向推进以维持公信力。他指出当前利率“略微限制性”，经济增长相对温和，但明年可能反弹。堪萨斯城联储主席施密德则强调无急于降息必要，通胀更接近3%而非2%，需警惕降息对通胀预期的负面影响。芝加哥联储主席古尔斯比对降息持谨慎态度，担心服务业通胀上升并非关税所致，而波士顿联储主席柯林斯则暗示对9月降息持开放态度，预计通胀年底前继续上升后在2026年回落。克利夫兰联储主席哈马克也认为现在不是降息时机，通胀问题持续。
金价小幅下跌，这一跌势的背后，是美元指数强势上涨，创下两周新高，使得以美元计价的黄金对海外买家变得更加昂贵。投资者们的目光齐聚美联储主席鲍威尔即将于周五在杰克逊霍尔研讨会上的讲话，这场备受期待的演讲可能揭示美联储的政策方向，并直接影响黄金的未来走势。本交易日现货黄金开盘报3349.26美元/盎司，最高触及3352.12美元/盎司，最低触及3324.95美元/盎司，金价收盘报3338.40美元/盎司，跌幅0.29%。黄金TD本日开盘价报771.66元/克，最高至774.04元/克，最低到771.10元/克，收盘报771.66元/克。
周五(8月22日)，亚洲时段黄金继续维持弱势，虽然守住了隔夜低点，但整体走势偏空。投资者们的目光齐聚美联储主席鲍威尔即将于周五在杰克逊霍尔研讨会上的讲话，这场备受期待的演讲可能揭示美联储的政策方向，并直接影响黄金的未来走势。市场普遍预期鲍威尔不会明确释放9月降息信号，但如果他暗示更多降息空间，黄金或将迎来反弹机会。总体来看，当前金价的承压源于美元走强、经济数据好坏参半以及美联储内部的分歧，但长期来看，地缘政治风险和通胀压力仍可能支撑黄金的上行潜力。综上所述，当前黄金价格的下跌不过是市场在鲍威尔讲话前夕的短暂调整，美元强势和降息预期冷却是主因，但经济数据的好坏参半与美联储的分歧让走势充满不确定性。短期内，如果鲍威尔讲话偏鸽，金价仍有望反弹至3400美元上方；长期来看，通胀、地缘风险和政策宽松将支撑黄金维持高位。本交易日现货黄金开盘报3339.33美元/盎司，最高触及3340.55美元/盎司，最低触及3325.60美元/盎司，截至发稿金价报3343美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报771.50元/克，最高至773.90元/克，最低到769.77元/克，收盘报771.40元/克。
星期一(2025-8-25)，美国7月营建许可月率修正值(%)，美国7月季调后新屋销售年化总数(万户)。
星期二(2025-8-26)，美国7月耐用品订单月率初值(%)，美国8月谘商会消费者信心指数，达拉斯联储主席洛根在墨西哥央行成立100年纪念会议上发表讲话并参加小组讨论，纽约联储主席威廉姆斯在墨西哥央行成立100年纪念会议上发表主旨演讲。
星期三(2025-8-27)，无。
星期四(2025-8-28)，美国截至8月23日当周初请失业金人数(万)，美国第二季度实际GDP年化季率修正值(%)，美国7月季调后成屋签约销售指数月率(%)，里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要。
星期五(2025-8-29)，美国7月PCE物价指数年率(%)，美国7月个人支出月率(%)，美国7月批发库存月率初值(%)，美国8月芝加哥PMI，美国8月密歇根大学消费者信心指数终值，美联储理事沃勒就货币政策发表讲话。
高盛分析师指出，由于黄金并非“消耗品”，而是会随着时间推移不断累积，其价格主要由所有权变动驱动，而非主导其他大宗商品的传统供需关系。
在近期一份研究报告中，分析师写道：“黄金价格的走势更接近曼哈顿优质房地产，而非原油期货。”他们在报告中解释：“黄金无法像原油那样‘开采即消耗’——你若想获得黄金，只能通过竞价从他人手中购得。黄金不会被‘使用掉’，它只会在不同持有者之间流转，并不断重新定价。金价本质上反映的是：谁更愿意持有它，谁又愿意放弃它。”这一特性使黄金与其他大宗商品截然不同。对于普通大宗商品而言，价格由消费端的供需关系决定，且高价格通常会抑制需求；而黄金则完全不同。分析师强调：“黄金市场的平衡并非通过‘生产与消费的差额’实现，而是通过所有权的变动来达成。”
高盛进一步将黄金买家划分为两大核心群体：坚定买家（Conviction Buyers）：包括各国央行、黄金ETF（交易所交易基金）及投机者。这类买家的购买行为不受价格波动影响，无论金价高低都会持续买入。机会型买家（Opportunistic Buyers）：主要包括印度、中国等新兴市场的家庭及个人投资者。他们仅在金价处于自身认为“有吸引力”的水平时才会入市购买。分析师表示，在黄金抛售潮期间，机会型买家为金价提供了“底部支撑”；但真正决定金价长期趋势的，却是坚定买家——这一点与曼哈顿房地产市场极为相似。他们在报告中以曼哈顿房地产为例：“曼哈顿的公寓总数基本固定，每年新增的少量新建公寓并非推动房价的关键因素。真正决定房价走势的，是‘边际买家’的身份——即最后那批愿意为房产出价的买家是谁。”曼哈顿房地产市场同样存在两类对应的买家：一类是“坚定买家”，他们有能力承担高价，且居住需求不受成本影响（无论房价高低都会选择在曼哈顿购房）；另一类是“机会型买家”，若曼哈顿房价过高，他们会选择居住在新泽西州或纽约周边行政区，仅在曼哈顿房价回落至合理区间时才会考虑购买。从历史数据来看，人类有史以来开采的黄金总量约22万吨，几乎全部留存至今——其中大部分储存在金库、各国央行储备或作为珠宝被持有。而全球每年新增的黄金产量，仅能使现有黄金存量增加约1%。无论是曼哈顿房地产市场，还是黄金市场，价格变动的核心驱动力都不是“新增供应的多少”，而是“坚定买家对现有资产的竞价推升”。
高盛分析师通过研究测算得出：坚定买家的资金流向能解释约70%的黄金月度价格波动。具体而言，坚定买家每净买入100吨黄金，金价便会上涨约1.7%。7月中旬，高盛重申了其对黄金的价格预测：预计到2025年底，金价将升至每盎司3700美元；到2026年中期，金价将进一步攀升至每盎司4000美元。高盛指出，支撑金价维持高位的因素包括各国央行的持续购金、黄金ETF的资金流入，以及大规模的表外黄金购买（指未计入资产负债表的黄金持有行为）。这家投行在报告中补充道，当前投机性头寸的清算为“结构性买盘”（长期、稳定的买入需求）创造了空间；同时，黄金ETF的资金流入及各国央行的强劲购金，正逐渐成为黄金需求的“新支柱”。此外，高盛再次重申其“做多黄金”的投资建议，并表示部分市场持续增长的表外黄金购买量，正为全球金价提供有力支撑。