美政策存疑遇强劲数据 黄金维持震荡横盘趋势
上周五(7月11日)，特朗普加大对加拿大的关税攻势，称美国将于8月对加拿大进口产品征收35%的关税，并计划对大多数其他贸易伙伴征收15%或20%的全面关税。特朗普还宣布对进口铜征收50%的关税，并对巴西商品征收50%关税。特朗普上周六（7月12日）威胁从8月1日起对从墨西哥和欧盟进口的商品征收30%的关税，此前他与这两个美国最大的贸易伙伴进行了数周谈判，但未能达成一项全面的贸易协议。贸易战升级激怒了美国盟友，也让投资者感到不安。接二连三的信函表明，特朗普又回到了他在4月份采取的咄咄逼人的贸易姿态，当时他宣布对贸易伙伴征收一系列对等关税，导致市场暴跌，此后白宫推迟实施这些关税。但随着股市近期屡创新高，美国经济依然保持韧性，特朗普并没有放缓贸易战的迹象。金价上周五上涨逾1%，至每盎司3356.93美元，稍早触及6月24日以来最高，美国总统特朗普宣布最新关税举措后，投资者寻求避险资产。现货白银上涨3.9%，触及每盎司38.46美元的2011年9月以来最高。铂金上涨2.8%至1399.13美元 ，钯金上涨6.5%，至1216.12美元。
周一(7月14日)，黄金此轮冲高的直接诱因，是特朗普政府最新一轮的关税威胁。美国总统突然宣布，将从8月1日起对欧盟和墨西哥进口的大部分商品征收30%的高额关税。这一决定犹如一颗重磅炸弹，在全球市场引发强烈震荡。欧盟方面迅速作出反应，贸易执委谢夫乔维奇表示已准备了一份价值210亿欧元的报复性关税清单，但同时也强调"仍有可能继续谈判"。然而，黄金的上涨之路并非一帆风顺，美元指数的强势反弹成为压制金价的主要因素。周一美元指数上涨0.25%，最高触及98.14，创下近三周新高。美元走强使得以美元计价的黄金对其他货币持有者来说变得更加昂贵，这自然抑制了国际买盘的需求。与此同时，美国国债市场的异动也给黄金带来了压力。周一美国30年期国债收益率一度升至五周最高，略低于5%；10年期国债收益率也攀升至4.447%，触及四周高位。债券收益率的上升意味着持有黄金的机会成本增加，这对不产生利息的黄金资产来说无疑是个坏消息。
金价冲高回落，上演了一出惊心动魄的"过山车"行情，因特朗普宣布8月1日对欧盟加征关税，现货黄金价格在周一早盘一度冲高。创下自6月23日以来的三周新高，让多头投资者欣喜若狂。然而欧盟并未立即强硬报复，并表示仍有谈判的空间，市场担忧情绪有所降温，而且美元指数强势反弹至三周高位，美债收益率也同步攀升至一个月高位，金价震荡回落。本交易日现货黄金开盘报3355.80美元/盎司，最高触及3374.96美元/盎司，最低触及3340.76美元/盎司，金价收盘报3342.80美元/盎司，跌幅0.36%。黄金TD本日开盘价报771.74元/克，最高至777.50元/克，最低到770.45元/克，收盘报777.46元/克。
周二(7月15日)，美国6月消费者物价指数（CPI）数据为市场提供了新的线索。数据显示，6月CPI环比上涨0.3%，为1月以来最大涨幅，符合市场预期。核心CPI（剔除食品和能源）环比上升0.2%，年化通胀率从5月的2.8%升至2.9%。尽管通胀数据温和上升，但并未显著超出预期，市场对美联储降息的预期因此略有调整。在7月15日的重要演讲中，达拉斯联储主席洛根明确抛出了“长期维持现有利率”的核心观点。她强调当前4.25%-4.5%的利率区间必须保持“足够长的限缩性”，这个“一段时间”在华尔街解读中至少意味着6-12个月。其根本目的在于确保通胀能真正稳定在2%目标线，而非目前2.3%的徘徊状态。值得注意的是，洛根特别使用了“温和限缩性”这个微妙表述。这暗示美联储既不会进一步激进加息，但也绝不会轻易松闸。就像给经济套上一个“不会窒息但必须保持节食”的紧身衣，这种精准调控背后是对通胀死灰复燃的深度担忧。特朗普在Truth Social上发帖称，鉴于消费者物价很低，美联储应该降低利率。他一段时间以来一直呼吁降息。美国财政部长贝森特透露，遴选美联储主席鲍威尔潜在继任者的“正式程序”已经启动，贝森特还说，这是特朗普总统的决定，所以将按照他的节奏来推进。鲍威尔的任期将于2026年5月结束。联邦基金利率期货反映市场预计年底前降息约44个基点，相当于不到两次25基点的降息，9月降息概率从几周前的80%降至53%。美国总统特朗普周二表示，较小国家的关税信函将很快发出，并补充说，可能会对这些国家征收“略高于10%”的关税。特朗普还表示，他对已经宣布的“简单协议”非常满意，这些协议为20多个国家设定了普遍关税税率，并将很快解决其余国家的关税问题。他说：“我们将很快发布一封信，讨论许多小国的关税。”“我们可能会对所有这些国家的产品征收一种关税……可能略高于10%。”美元指数在过去四个交易日连续上涨，周二最高触及98.70，创6月23日以来新高。美元的强势使得以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者变得更加昂贵，从而对金价构成压力。然而，市场对美元的上涨更多解读为技术性调整，而非长期趋势的转变。
金价下跌，市场参与者等待关税最新消息，因美国CPI6 月份的增幅为1月份以来最大，帮助美元指数创下近三周新高，美债收益率升至6周高位，打压金价走势。本交易日现货黄金开盘报3342.82美元/盎司，最高触及3366.38美元/盎司，最低触及3320.06美元/盎司，金价收盘报3323.14美元/盎司，跌幅0.59%。黄金TD本日开盘价报776元/克，最高至777元/克，最低到771.80元/克，收盘报776.13元/克。
周三(7月16日)，美国6月生产者物价指数（PPI）环比持平，低于市场预期的0.2%增长，核心PPI同样表现平稳。这与5月0.3%的上涨形成对比，显示出服务业价格疲软在一定程度上抵消了进口关税导致的商品价格上涨。这一数据为金价提供了支撑，因为温和的通胀数据缓解了市场对美联储立即收紧政策的担忧。然而，6月PPI同比上涨2.3%，仍显示出一定的通胀压力，叠加特朗普关税政策的影响，未来几个月通胀可能进一步走高。美联储褐皮书进一步揭示了关税对经济的广泛影响。企业报告称，关税导致的成本压力正在推高价格，部分行业已提前调整价格以应对未来可能的波动。这种通胀预期为黄金提供了长期利好，因为黄金通常被视为对冲通胀的有效工具。此外，褐皮书指出，移民劳动力的流失和贸易政策的不确定性使得企业推迟招聘和投资决定，这可能进一步拖累经济增长，为金价的避险需求增添动力。金价周三在报道称美国总统特朗普计划解雇美联储主席鲍威尔后急升，但在特朗普予以否认后，金价涨幅收窄。特朗普表示，他不打算解雇鲍威尔，但拒绝排除任何可能性，理由是正在对美联储25亿美元改造项目超支一事进行调查。美元指数震荡交易中下跌0.25%，报98.34，部分原因是特朗普否认解雇鲍威尔的报道缓解了市场对美元信誉的担忧。美国债市同样受到鲍威尔去留传言的冲击。30年期国债收益率一度触及八周高点5.08%，尾盘跌至5.014%，两年期国债收益率则跌至3.889%，10年期美债收益率也从逾一个月高点回落至4.466%。两年期与十年期国债收益率差扩大至61.8个基点，反映出市场对长期通胀和财政赤字的担忧。美债收益率的转跌，给金价提供支撑。美国总统特朗普表示，他将向150多个国家发出关税函，税率可能统一设定在10%或15%，进一步推进他的贸易议程。“我们将向超过150国家发出付款通知，通知上会注明关税税率，”特朗普在白宫对记者说。他补充称，“对这部分群体来说，每个国家都将是一样的”，这些国家“不是大国，和我们的贸易额也不大。”特朗普当天晚些时候接受采访时表示，关税税率“可能是10%或15%，我们还没决定。”以色列对大马士革发动猛烈空袭，叙利亚国防部受损，总统府附近也遭袭。此次袭击加剧了地缘政治担忧，并支持了避险黄金的买盘。
金价震荡走高，黄金市场经历了一场戏剧性波动。早盘因美元走强，金价一度跌至日内低点，但随后彭博一则“特朗普考虑解雇美联储主席鲍威尔”的报道瞬间点燃市场避险情绪，金价狂飙逾50美元，触及三周高点。然而，剧情再度反转，特朗普迅速否认解雇计划，金价涨幅收窄。本交易日现货黄金开盘报3323.63美元/盎司，最高触及3377.48元/盎司，最低触及3319.50美元/盎司，金价收盘报3346.89美元/盎司，涨幅0.71%。黄金TD本日开盘价报774.10元/克，最高至775元/克，最低到769.68元/克，收盘报772.20元/克。
周四(7月17日)，美国商务部发布的数据显示，6月美国零售销售额环比增长0.6%，远超经济学家预期的0.1%增幅，扭转了5月0.9%的下滑趋势。 核心零售销售额增长0.5%，超出预期的0.3%，核心零售销售组录得0.5%的增长。这一强劲表现反映了美国消费者在高利率和关税不确定性下的韧性。与此同时，劳动力市场数据同样表现强劲。美国劳工部报告显示，截至7月12日当周，初请失业金人数减少7000人至22.1万人，创三个月来最低水平，低于市场预期的23.5万人。续请失业金人数小幅增加至195.6万人，强劲的零售销售数据发布后，黄金市场迅速承压。黄金市场在关键短期支撑位挣扎，反映了市场对美国经济韧性和美联储货币政策预期的重新评估。但整体仍处于历史低位，表明劳动力市场稳定支持了消费支出。美元指数上涨0.36%，盘中触及98.95，为6月23日以来最高水平。美元的反弹主要得益于美国公债收益率的上升以及空头回补。10年期美债收益率报4.459%，本月上涨23.1个基点，30年期美债收益率攀升至5.009%。强劲的经济数据推高了收益率，而非市场担忧的经济疲软，这进一步支撑了美元的强势。美联储内部正上演着罕见的政策路线之争。理事库格勒的强硬表态犹如一记"鹰派重拳"，她明确警告："当关税开始推高消费品价格时，我们必须维持限制性政策来遏制通胀预期。"这番言论直指特朗普政府对华加征关税的连锁反应——6月家居用品、电器等关税敏感商品价格已出现明显上涨。但旧金山联储主席戴利却打出"鸽派组合拳"，她坚持认为年底前降息两次仍属合理，并强调："关税的实际影响比预期温和，我们不该过度收紧伤害就业市场。"更引人注目的是，理事沃勒突然抛出"7月应降息25个基点"的震撼观点，其提出的三大理由极具杀伤力：关税通胀具有暂时性、经济增速已低于潜在水平、就业市场暗藏风险。这种高层意见分裂导致利率期货市场剧烈波动，目前定价显示9月降息概率维持在54%，但7月行动可能性已升至30%。
金价小幅下跌，受累于美元走强和美国经济数据强劲，与此同时，市场等待关税进展更加明朗之际，投资者情绪仍谨慎。本交易日现货黄金开盘报3347.41美元/盎司，最高触及3352.25美元/盎司，最低触及3309.58美元/盎司，金价收盘报3338.85美元/盎司，跌幅0.24%。黄金TD本日开盘价报772.04元/克，最高至778.23元/克，最低到769.54元/克，收盘报770.92元/克。
周五(7月18日)，亚洲交易时段，金价维持在3,340附近震荡，有效延续隔夜反弹走势。本周整体处于整理区间内运行，目前有望录得三周以来的首次周线下跌。当前金价陷入典型的“宏观利多与技术压制”交织阶段。虽然美联储部分官员释放鸽派信号，但强劲的数据和核心成员的鹰派立场让降息预期仍存变数，导致黄金多头信心不足。若8月前特朗普进一步加征关税导致市场避险情绪爆发，金价有望突破整理区间。但在此之前，需保持谨慎，警惕假突破风险。本交易日需要关注美国7月密歇根大学消费者信心指数初值和美国房地产市场数据，留意南非主办20国集团(G20)财长和央行行长会议，关注国际贸易局势相关消息。本交易日现货黄金开盘报3338.63美元/盎司，最高触及3349.84美元/盎司，最低触及3331.65美元/盎司，截至发稿金价报3348美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报770.20元/克，最高至773.50元/克，最低到767.30元/克，收盘报773.37元/克。
星期一(2025-7-21)，无。
星期二(2025-7-22)，美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞。
星期三(2025-7-23)，美国6月成屋销售年化总数(万户)，美联储理事鲍曼主持美联储主办的大型银行资本框架会议的炉边谈话环节。
星期四(2025-7-24)，美国6月营建许可月率修正值(%)，美国截至7月19日当周初请失业金人数(万)，美国7月SPGI制造业PMI初值，美国6月季调后新屋销售年化总数(万户)，欧洲央行公布利率决议，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。
星期五(2025-7-25)，美国6月耐用品订单月率初值(%)。
根据银行业巨头摩根士丹利（大摩）、高盛和瑞银的最新报告，在特朗普政府最近宣布对欧盟和其他主要贸易伙伴征收关税之后，黄金是投资者的最佳投资对象之一。
大摩的分析师在其最新的金属市场报告中写道，美元进一步走软应该会为大宗商品提供有利条件，而美国通胀率的任何上升也可能吸引资金流入贵金属，亚洲大国的任何刺激政策都将成为该行业意想不到的利好因素。然而，随着金属囤积的影响逐渐消退，美国的关税将对这些预测构成增长风险。在这种环境下，大摩倾向于投资黄金、白银和COMEX期铜。分析师表示，他们预计从8月1日开始，针对几个国家的关税将再次提高，对钢铁、铝和铜等行业的关税可能会提高工业行业的投入成本通胀。他们补充说，出口数据继续支撑中国的金属需求，但随着临时关税暂停的结束，这种需求可能会减弱。大摩认为，今年金属市场的当前趋势将持续下去，COMEX铜、金银都有上涨潜力，但他们预计铂金价格将在上涨约50%后企稳。在央行和投资需求、美元走软、ETF资金流入以及地缘政治和宏观经济持续不确定性的支撑下，该行已上调其第四季度黄金目标价至每盎司3800美元。他们还认为，随着消费者适应金价上涨，黄金珠宝需求可能会复苏。大摩预测，2025年第三季度金价平均为每盎司3500美元，第四季度为每盎司3800美元，2026年第一季度为每盎司3500美元。他们还预计，2026年金价平均为每盎司3313美元，2027年降至每盎司2625美元，2028年降至每盎司2500美元。但该行警告称，许多不确定因素依然存在，包括美国对特定国家和金属征收的最终关税水平、美国232条款对关键矿产的调查结果，以及亚洲大国是否会出台更多刺激措施。
高盛也重申了他们对黄金的预测，即到年底将达到每盎司3700美元，到2026年中期将升至每盎司4000美元，央行和ETF的资金流入支撑金价走高，再加上大规模的表外买盘。该行写道，投机性仓位的出清为结构性买盘创造了空间，并补充称，资金流入黄金ETF和各国央行的强劲购买，正成为新的需求支柱。根据高盛的实时监测模型，今年5月，伦敦场外交易市场的各国央行和其他非美国机构对黄金的需求达到31吨，远远超过2022年之前17吨的月度平均水平。该行的需求监测模型显示，今年迄今为止，各国央行购买了77吨黄金，略低于该行对2026年上半年最初预测的80吨黄金。高盛也重申了其做多黄金的建议，并称部分市场表外购金持续强劲，为全球金价提供了支撑。
瑞士银行业巨头瑞银表示，尽管他们认为白宫最近升级关税是一种谈判策略，关税数字最终将回落，但他们仍建议购买黄金，以对冲政策风险。瑞银财富管理的分析师在其最新报告中写道，他们的基本预测是，美国实际关税税率将稳定在15%附近，不到最近几天宣布的30%至35%的一半，这将支撑标普500指数的持续上涨。他们补充说，美国和欧盟可能会在8月1日之前达成新的贸易协议，否则最后期限将会延长。瑞银预计墨西哥不会宣布报复性关税。